东方园林(002310):注入全域旅游再添新增长动力,向"工程+运营"转型更具增长持续性
目前旅游景点的投资建设运营归属于"东方园林产业集团公司", 实际控制人决定 将现有的全域旅游项目转让给上市公司(经和地方政府及其他联合体协商后)."产业集 团"目前已中标两单全域旅游项目分别是"凤凰全域旅游项目"以及"腾冲全域旅游项目 ",两个项目投资总额合计为38.8亿. 我们认为此次战略调整对公司未来经营产生了两点积极的影响:第一,开拓了订单 空间,"全域旅游"类订单单体订单大,未来有望成为订单结构中重要组成部分.第二,公 司营收结构有望从单纯的工程收入向"工程+运营"结构转变, 未来有望转型成为"生态 旅游工程综合服务商".从中长期来看, 公司业务结构转变将会大幅提升未来盈利的可 持续性. 政策力推"全域旅游", 未来市场空间有望达万亿级.早在2015年9月国家旅游局就 提出了"全域旅游"概念,目的在于推动旅游行业由"景区旅游"向"全域旅游"升级.目前 已经公布了两批国家全域旅游示范区创建名单, 共计500个.目前暂时没有任何一个已 经被认定为国家全域旅游示范区, 都处在创建单位阶段.根据旅游局发布的文件:凡列 入国家全域旅游示范区名录,将优先纳入中央和地方预算内投资支持对象.我们预计17 年将会是"全域旅游"落地建设大年, 按照单一"全域旅游"项目投资20亿左右,已有500 个创建单位,未来市场空间可达万亿级. 17年年初至今新接订单相比去年同期增长253%,在手订单充足,未来业绩增长可期 .17年年初至今公司新接订单257.3亿元(已公告订单, 包括产业集团即将转移订单,不 包括框架协议),PPP类订单占比为100%,同比增长253%(去年同期新签订单72.96亿元). 16年至今公司累计新签订单707.87亿元(含框架协议),在手订单充足. 经营性现金流大幅好转, PPP现金流基本打平具有较强可持续性.公司2016年经营 性现金流量净流入15. 68亿元.投资性现金流净流出26.44亿元.与开展PPP业务相关的 经营性现金流入与投资性现金流出相抵后净现金流为正,表明公司PPP业务并未消耗资 本金,未来具有较强可持续性. 剥离"申能环保"相关对价款预计7月全部到位,下半年业绩有望延续高增长.4月29 日,公司出让"申能环保",对价15.12亿元.申能环保17年上半年预计将减少利润贡献约 0.7亿左右.伴随股权对价款的收讫,公司具有更多资金专注"生态工程",下半年业绩将 会延续高增长. 15亿元员工持股计划推出, 深度绑定核心骨干成员利益,业绩释放动力充足.本次 员工持股计划参加对象为公司及下属子公司的在职员工, 总人数不超过110人(无董高 监人员参与),假若全额按计划发行则每位计划参与者初始持有市值约为1363.6万. 风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险. 盈利预测,估值与投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为21.47/31.65/41 .75亿元, EPS0.80/1.18/1.56元(最新股本摊薄),16-19年CAGR为48%,当前股价对应PE 分别为23/16/12倍, 考虑到东方园林未来高成长的潜力,我们给于目标价24元(对应17 年30倍PE),买入评级. |
