世纪瑞尔(300150):业绩低于预期,期待北海通信收购事项顺利推进
世纪瑞尔业绩低于预期世纪瑞尔公布2016年业绩:营业收入4.7亿元,同比增长20% ; 归属母公司净利润9,078万元,同比下降20%,对应每股盈利0.17元.4Q16营业收入2 .8亿元,同比增长70.6%,归属净利润1.1亿元,同比增长50.5%,低于预期. 四季度集中确认收入,全年收入增长.2016铁路行业收入同比微增0.18%,其中行车 安全监控系统/其他信息系统收入分别同比下滑39. 7%/64.0%.铁路通信系统收入同比 增长20%,综合运维服务实现收入1.2亿元,占比24%.而水利和运营商通信收入分别增长 330%和1,776%.行车安全监控/通信系统/其他信息系统毛利率分别同比下滑15ppt/32p pt/67ppt.但受益于高毛利的综合运维服务增加,铁路毛利率微跌0.98ppt.水利产品毛 利率下滑58ppt,运营通信类产品收入上升5ppt.综合毛利率下降2.9ppt. 费用率下降,但投资收益和营业外收入下降导致净利润率下滑. 2016年销售/管理费用率同比下降0.9ppt/1.7ppt,财务费用率上升1.6ppt.但由于 去年有处置长期股权投资产生的投资收益,投资收益同比下降42%;因政府补助减少,营 业外收入下降65%. 经营现金流同比多流入5,632万元,主要是4Q净流入9,790万元. 发展趋势关注北海通信的收购进展.公司3月20日公布拟收购北海通信100%股权, 进一步布局旅客信息系统领域.北海通信主营乘客信息系统和公共广播系统,与公司原 业务在客户和技术上均有协同效应.北海通信承诺2017~2019年净利润为4,000万元/5, 000万元/6, 100万元,年均复合增速23%,预计增厚2017年EPS23%.目前收购通过董事会 审议,后续期待收购能够顺利推进. 盈利预测考虑到业绩低于预期,我们将2017,2018年每股盈利预测分别从人民币0. 27元与0.31元下调18%与6%至人民币0.22元与0.29元. 估值与建议目前, 公司股价对应2017e44.4x.我们维持中性的评级,但将目标价下 调17.42%至人民币9.91元,较目前股价有1.43%上行空间. 风险一季报面临亏损;后续收购风险. |
