机械设备：Capex加快释放设备红利 关注2股
机械设备行业专题研究：产业真声音系列报告（一）：定制家具大势所趋，Capex加快释放设备红利 定制化趋势明朗， 转型需求逐步凸显 由于个性化等特点突出， 定制家具越来越受到当下主要消费群体的青睐。 2014-2016 年家具行业整体维持 10%左右的平稳增长，与之形成鲜明对比的是，定制家具上市公司近年来基本维持 20%以上增速，其中尚品宅配、索菲亚2013-2016 年平均收入增速分别达到 51.5%、 36.5%。 当前家具行业定制化趋势已经愈发清晰， 众多传统的成品家具企业也逐步向定制化转变。 定制家具企业相继上市，资本开支有望持续上升 由于定制家具景气不断提升，行业公司资本开支近年维持高增速，我们统计的 8 家定制家具上市公司的固定资产（净值） +在建工程之和在 2012-2016 年的年均复合增速达到 44.0%。 当前， 由于扩产以及智能化升级改造需求，定制家具企业纷纷加大资本开支。仅 2017年就有 5家行业领先定制家具企业相继上市，涉及设备及安装投资额 22.42亿元。当前上市公司募投项目总投资已经具备相当规模， 并且扩产计划和资本开支大多集中于在 2016-2017 年开始启动， 未来 2~3 年定制家具行业的资本开支有望维持较高速度。 定制化趋势叠加消费升级，地产后周期属性得以弱化 当前家具制造业景气度上行的两大驱动因素分别是： （1）消费升级趋势明显，二次装修比例大幅度提升；（2）定制家具趋势正在形成，催生了新的家具制造模式。 家具制造企业的地产后周期属性在 2015 年后逐渐弱化。根据我们的测算，未来几年，随着二次翻新需求提升叠加定制家具渗透率提高，板式家具机械设备总需求将保持 11%~15%的增速，市场规模有望保持稳定的增速。当前我国定制家具渗透率仍然仅为 20%，与发达国家 60%-70%的渗透率差距较大，未来渗透率的提升对设备行业而言也具备明显的带动效应。 设备向柔性化、成套化发展， 优秀国内企业机遇充足 由于定制家具的个性化要求越来越高， 小批量定制的非标家具的市场份额提升较快，对生产设备的柔性化、成套化需求越来越突出。 当前家具机械行业的中高端市场主要由德国豪迈等国际厂商占据，而国内一线企业如弘亚数控、南兴装备近年来在定制化方向不断探索，包括在单机设备、成套设备等都取得了较大进步。未来随着定制家具机械需求的不断释放，在中高端产品取得长足进步的国内领先企业有望迎来快速发展。 投资建议： 当前家具行业定制化趋势已经愈发清晰，家具行业开始由传统向定制化快速转变。 伴随 2017 年多家定制家具行业领先企业的集中上市， 未来几年定制家具行业资本开支有望维持较高增速。建议重点关注在关键设备具备核心优势的龙头公司弘亚数控和南兴装备。 风险提示： 宏观环境特别是房地产投资具备不确定性； 跨国企业加大国内投资带来的竞争压力； 技术研发不及预期； 行业竞争加剧导致毛利率下滑。 |
