烽火通信(600498):业绩稳健,具有改善空间
事件 近日, 公司发布《2017年第一季度报告》.2017Q1,公司实现营收35.22亿元,同比增长26.22%,归母净利润1.39亿元,同比增长16.30%,扣非后归母净利润1.30亿元,同比增长14.20%. 简评 营收保持较快增长,毛利率维持稳定,财务费用大增影响利润. 2017Q1, 公司实现营收35.22亿元,同比增长26.22%,增速较2016Q1提升0.44pp,毛利率28.92%,与去年同期基本持平.销售费用率和管理费用率同比分别降低0.68pp和0.37pp,但由于融资规模扩大,筹资净现金流达1.66亿元,同比增长近21倍,导致财务费用同比净增0.48亿元,影响归母净利润增速仅为16.3%,低于营收增速,预计随着定增落地,有望明显改善. 存货继续增长,其中发出商品占70%+,未来收入确认空间大. 2017Q1,公司存货达到105亿元,较2016年底增长6亿元.2016年,公司99亿元的存货中, 发出商品占比近75%.从历年年报来看,公司在2011-2014年间的存货一直维持在40亿元左右的水平,2015年上升到73.84亿元,2016年进一步增长至99亿元,公司未来的收入确认空间大,对业绩改善具有重要作用. 公司作为国内光通信领先企业,业务覆盖芯片,器件,光设备和光纤光缆,受益光通信行业高景气, 运营商传输资本开支保持平稳,定增加码主业,国内及海外份额具有提升空间, 主业增长具有支撑.加之,公司积极布局SDN/NFV,系统集成,云计算,数据和网络安全业务,ICT转型积极,未来发展潜力较大. 盈利预测与评级公司作为光通信行业领先企业,国内及海外市场份额有提升空间,ICT转型潜力较大.我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为10.57亿元,12.74亿元,不考虑定增,EPS分别为1.01元,1.22元,对应PE分别为23倍,19倍,维持"增持"评级. 风险提示光通信市场需求不及预期;价格快速下滑;新布局不达预期. |
