非银金融行业周报：逻辑在季报中演绎 继续看好保险股趋势性机会
核心观点:我们认为目前非银板块配置价值凸显,看好保险、券商中期相对收益表现,尤其看好保险股趋势性行情。我们从长期、中期两个视角审视目前保险股的逻辑:长期视角的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升,利差占比逐步下降之下,保险公司将更接近于永续成长型类消费公司(销售保单),而不再简单把保险公司看做是销售保单的资产管理公司,从而受周期(利率、投资环境)影响减小,可以给高估值;另外,中期逻辑的核心是保险公司利差改善。此外,建议关注券商股在目前“最艰难的时候已经过去”、环比业绩进入上升通道之下的行情机会。IPO提速重质保量,在防风险、控杠杆的整体监管基调之下,投行项目储备丰富、资本金实力雄厚的大券商有望受益。 投资建议:坚定看好保险股趋势性行情,目前估值低安全边际高,四大保险公司目前对应于2017年的PEV目前仅为0.8-0.9水平处于历史低位。看好低估值并且基本面逻辑通畅的保险股的配置价值,低估值保费结构改善程度角度建议关注平安、太保,利率对股价弹性逻辑建议关注人寿、新华。建议从两个维度关注券商股,第一是资本金实力雄厚、估值可靠性高的、投行项目储备丰富的大券商,如中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券,第二是弹性足、事件驱动型中小券商,如投行业绩弹性高、定增过会价格倒挂的国金证券,以及国元证券等。多元金融关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会,建议关注安信信托、经纬纺机、爱建集团、鲁信创投。 风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。 |
