文科园林(002775)2017年一季报点评:一季度业绩高增长 奠定全年基调
事件： 公司发布一季报，2017年一季度实现营业收入2.89亿元，同比增长60.60%，归母净利润0.11亿元，同比增长46.85%。公司预计上半年归母净利润为0.92~1.12亿元，同比增长50%~80%。对应预计二季度归母净利润为0.81~1.01亿元，同比增长50%~87.04%。 评论： 1、17Q1业绩高增长，业务转型效果初显 2017年一季度公司业绩实现高增长，由地产园林转型市政园林效果初显，项目规模明显提升，预收账款增长192.96%。业绩增速低于营收增速，主要基于：1）营改增导致毛利率下降4.75个pp，但营业税金及附加也减少了500万元；2）员工工薪上涨及计提股权激励费用，导致管理费用增加1200万元；3）但由于公司加强回款，资产减值损失减少100万。现金流净额有所下降，主要是因为项目开展初期，现金支出较大。不过，随着公司项目不断开展，进度逐渐加深，公司现金流状况将明显改善。 2、在手订单充足，积极探索旅游业务 16年公司公告签订了162.1亿元市政、旅游及生态景观建设框架协议，是公司2016年营收的10倍多，其中102.1亿元项目采用PPP模式；另外，公司签订了4.76亿元的PPP市政订单；17年至今公司公告签订45.5亿元PPP市政旅游框架协议，中标13亿元市政旅游项目，公司目前在手订单充足，框架协议众多，未来订单高增长无疑。此外，公司签署数个旅游框架协议，积极探索旅游业务，进行业务延伸，有望带来新的增长点。 3、配股推进保障项目落地，股票激励加速业绩释放 公司积极拓宽融资渠道，在再融资收紧的背景下，采用配股方式募集不超过12亿元资金，用于项目的建设以及补充流动资金，其中公司实际控制人将全额认购可认配股份，确保配股的顺利完成。目前，配股推进顺利，随着配股资金到位，相信部分项目将会加速落地。 公司实施的限制性股票激励计划，授予对象包括12名高管、4位关键管理人员，196位核心业务（技术）人员，业绩考核目标为2017年、2018年扣非后净利润较2015年分别增长不低于82%、127.5%，业绩增长目标高，这体现了公司对未来发展强有力的信心，将加速公司业绩的释放。 4、拓展市政、PPP等业务，配股融资保障项目落地，维持“强烈推荐-A”评级 公司积极拓展市政PPP等业务，并探索旅游业务领域；配股资金到位将保障项目落地，股权激励加速业绩释放。预计17、18年EPS为1.02、1.51元，对应PE为21.4与14.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示：外延拓展不及预期，回款风险，投资风险 |
