巴安水务(300262)2016年年报及2017年一季报点评:淡季不淡 一季度业绩超预期
结论与建议： 公司近日发布2016年报，16年实现营收10.30亿元（YOY+51.67%），净利润1.41亿元（YOY+82.75%），并拟每10股转5股派1元；17Q1实现营收1.99亿元（YOY+52.59%）,净利润0.24亿元(YOY+67.22%)。业绩增长主要因为沧州、六盘水、泰安等项目实际确认的收入有所增加以及KWI并表带来的贡献,其中一季度在公司历史上为传统淡季，此次取得超预期增长为全年开了好头，公司会继续努力保持增长势头。 预计公司17-18实现净利润2.39、3.42亿元，YOY+69.31%、43.51%，EPS分别为0.53、0.77元，当前股价对应17-18年动态PE31X、22X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予“买入”建议，目标价20.0元(2018年动态PE26X)。 海绵城市业务占营收的一半：海绵城市16 年实现营收5.13 亿元，同比增长4.68%，主要来自六盘水二期确认3.23 亿元，泰安项目正式启动，16 年确认1.89 亿元。截止目前，六盘水二期完成进度49.07%、泰安专案完成14.83%,两个项目合计未完成投资达18 亿元，对未来业绩增长起到强有力的保障作用。此项目累计确认收入8.23 亿元，余下8.5 亿对未来业绩增长有保障；，未来余下的10 亿的投资对未来业绩产生积极影响。 海水淡化业务表现优异，增长306.08%：十三五，海水淡化将迎来爆发临界点。截止15 年底。我国海水淡化规模达103 万吨/日，仅为世界规模8524 万吨/日的1.2%。目前我国海水淡化2/3 用于工业，集中在水价较高的沿海省份。公司引进先进的技术，目前在手的专案有沧州10 万吨/日、营口10 万吨/日、青岛蓝谷海水淡化产业园及装备制造基地专案框架协定。其中沧州专案报告期内完成投资2.09 亿元，剩下的5.69 亿元也将于今明两年完工。营口专案目前处在设计阶段。在积极开拓国内市场的同时，公司也加快海外市场拓展步伐，目前正参与新加坡第四海水淡化厂的竞标未来在非洲等一些国家、衣索比亚、科威特等陆续会签一些合同，承接执行瑞士水务的一些项目。 在手订单丰厚，业绩高增长无忧：截止一季度末，公司在手EPC 订单超过9 亿元，BOT 订单超过20 亿元，合计在手未完成订单超过30 亿元，为16 年营收的3 倍，公司未来业绩高速增长有保障。 拟筹画员工持股计画：为了进一步完善公司治理结构，激发员工动力，公司在股权激励计画之后，拟推出员工持股计画。本次计画对象为公司中高层共计7 人，募资上限位1.5 亿元。本计画将在股东大会通过后6个月内在二级市场完成购买。此前股权激励计画中限制性股票授予价6.96 元/股，股票期权行权价 14.08 元/股。行权条件为16~19 年扣非净利润分别达到1.4/2.1/3.0/3.8 亿元。 盈利预测：预计公司17-18 实现净利润2.39、3.42 亿元，YOY+69.31%、43.51%，EPS 分别为0.53、0.77 元，当前股价对应17-18 年动态PE31X、22X，公司业务扩张具有持续性，未来高速成长确定性高，给予“买入”建议，目标价20.0 元(2018 年动态PE26X)。 |
