厦门钨业(600549)2016年年报点评:电池材料发展迅速 公司业绩扭亏为盈
投资要点： 事件：公司披露2016 年报，全年实现营收85.28 亿，同比增长9.98%；归母净利润1.47 亿，同比扭亏为盈；基本EPS 0.14 元/股。公司同时披露2017年一季报，报告期内实现营收23.91 亿，同比增长61.25%；归母净利润1.31亿，同比增长534.32%。2017 年由于各主营业务盈利好转，公司预计2017中报净利润同比将大幅增长。 电池材料发展迅速，钨钼产品盈利改善。公司2016 年电池材料销量为13435吨，同比增长85.49%，其中三元材料4751 吨。电池材料业务营收同比增长89.02%，占总营收比重从13.99%增长到24.04%，毛利率也增加3.51 个百分点至9.22%。钨钼业务方面，下属钨矿山企业累计实现净利1.19 亿元；APT销量同比增长23%；钨粉末和硬质合金的整体盈利能力提升。稀土受收储影响，主要产品价格有所回升，公司稀土深加工产品总体实现扭亏为盈。 钨业龙头地位稳固，兼具稀土整合平台。公司是国内最大的钨钼产品生产与出口企业，覆盖了上游钨矿采选、中间冶炼和初级产品加工、下游深加工的全产业链。公司2016 年的钨矿自给率达到52%，为后端钨的深加工提供了稳定的资源保障。与此同时，公司作为国家六大稀土集团之一，基本完成了对福建省的稀土资源整合，拥有福建省内5 本稀土采矿证，年度稀土采选配额约1700 吨，占福建省开采总配额的85%左右。 全资设立子公司，布局三元材料。公司积极布局锂电材料，2016 年12 月14日，公司公告称拟通过全资设立厦钨新能源子公司，将公司所属的锂电业务整体划转或出资给该子公司，实现电池材料业务的独立运作。海沧分公司目前已有1 万吨车用锂离子三元正极材料项目在建，还有年产2 万吨的车用锂离子三元材料生产线正在规划当中。 实施股票激励计划。公司通过《公司2017 年限制性股票激励计划（草案）》，拟向101名激励对象授予限制性股票数量648.20 万股，占股本总额的0.60%。限制性股票的有效期包括授予后的24 个月限售期和36 个月解除限售期。 盈利预测与估值。受钨价、稀土价格回升影响，公司主营业务有望继续改善；锂电材料业务项目建设进度顺利，产能逐步释放，受需求带动增长迅速，将会成为公司重要的利润增长点。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.38、0.51 和0.59 元/股，给予公司2017 年65 倍PE，未来6 个月目标价24.70 元，买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。 |
