兴业矿业(000426)主业盈利好转 并购标的进入收获期
事件：兴业矿业发布2016年业绩快报和2017年一季度业绩预告。2016年公司实现营业收入8.66亿元，同比增长4.34%；实现归属于上市公司股东净利润0.89亿元，同比增长410.66%；基本每股收益0.0568元，同比扭亏为盈。公司预计2017年一季度归属上市公司股东净利润0.8-1亿元，基本每股收益0.0428-0.0535元，同比扭亏为盈。 点评： 锌价回升，主业盈利好转。公司主要产品为锌精粉，2016年国内锌价大幅上涨，长江现货均价17153元/吨，同比上涨9.7%。公司锌精粉产量在6万吨左右，由于采选成本相对固定，金属价格回暖导致利润改善明显。2017年一季度锌价涨势延续，长江现货均价23138元/吨，较2016年均价上涨35%。由于一季度是全年矿山生产淡季，二季度起随着产量增长和价格高位运行，公司主业利润改善仍将延续。 重大资产重组完成，金属价格高于评估值。2016年公司以24.14亿元收购银漫矿业100%股权、以9.82亿元收购白旗乾金达100%股权，同时进行配套融资，目前已经全部完成。根据评估报告，两家矿山评估时选用的金属价格为：铜48265元/吨、锌15354元/吨、铅13740元/吨、银4135元/千克、锡133622元/吨，2017年一季度金属均价为：铜47151元/吨、锌23138元/吨、铅18502元/吨、银4085元/千克、锡147754元/吨，锌铅锡价格远高于评估价格。虽然铜和银的价格仍略低于评估的价格，但是与2016年公告时相比已经出现大幅上涨。 银漫矿业顺利达产，2017年贡献利润。银漫矿业生产规模为165万吨/年，属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产，铅锌系列、铜锡系列2500吨/日生产线运转正常，入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017年银漫矿业矿石处理量为132万吨/年，2018年正式生产后矿石处理量增至165万吨/年，两个系列每年产铜金属1002吨、锌金属29844吨、铅金属8856吨、银金属194吨、锡金属1784吨。根据利润承诺，2017-2019年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66亿元/4.64亿元/4.64亿元，是公司2017年主要的利润增长点。 2014年和2015年并购资产将于2017年贡献利润。2014年公司以1.2亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排，唐河时代预计将于2017年四季度投产，产品为铜和镍，生产规模330万吨/年。根据利润承诺，2017-2019年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41亿元/1.66亿元/1.64亿元。2015年公司以0.37亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排，荣邦矿业预计将于2017年5月投产，产品为银、铜、铅、锌，生产规模30万吨/年。根据利润承诺，2017-2019年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04亿元/0.18亿元/0.24亿元。 白旗乾金达从2019年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产，采选能力为30万吨/年，属于中型矿山，项目将于2019年1月正式投产。项目投产后，每年产铜金属535吨、锌金属13596吨、铅金属17363吨、银金属92吨。根据采矿权评估报告，白旗乾金达矿山2019-2021年净利润为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 盈利预测及评级：预计公司2016-2018年归母净利润分别为0.9亿元、5.17亿元和7.25亿元，EPS 分别为0.05元、0.28元、0.39元。鉴于公司主业好转且并购标的从2017年起贡献利润，我们上调公司评级至 买入 。 风险因素：全球经济增速放缓；金属价格波动；生产成本上升；并购标的未完成利润承诺；环保、安全等意外事故。 |
