奥飞娱乐(002292)2017年一季报点评:营收增长稳健 毛利率下滑致净利润同比大幅下降
基本符合预期 奥飞娱乐公布1Q17 业绩：营业收入8.84，同比增长35.07%；归属母公司净利润4,571.80 万元，同比下降43.13%，对应每股盈利0.035 元。 发展趋势 营收同比维持快速增长，毛利率下滑拖累净利润增速。公司营收同增35.07%，归母净利润同比下滑43.13%，主要原因为业绩期内毛利润率同比下降6.1ppt。毛利率下降主要受报告期内产品结构影响，新增童车业务成本略高。期间费用方面，1Q 公司销售及管理费用率分别同比上升0.3ppt 和3.0ppt，财务费用同比增长52.65%。 2Q16 投资收益基数较高，达1.27 亿元，预计1H17 投资收益同比减少，净利润同比下降0%-30%。公司1Q16 至4Q16 单季投资收益依次为-868 万元、1.27 亿元、30 万元和1,608 万元，1Q17 为338 万元，波动幅度较大。预计2017 年上半年营收仍将同比增长，但投资收益将较去年同期减少，公司预计1H17 净利润同比变动区间为-30%至0%，业绩继续承压。 IP 布局及内容开发持续推进，新修改定增方案继续扩充泛娱乐IP 生态及运营能力。公司通过内生外延布局实现了精品IP 矩阵全龄段、全品类、跨市场覆盖，内容开发成就不断。公司于近日公告了修改后的定增方案，拟募资不超过23.51 亿元用于IP 资源建设项目、IP 管理运营体系建设项目和补充流动资金，未来定增一旦落地有望进一步提升资金实力并扩充IP 生态及运营能力。 盈利预测 公司泛娱乐IP 布局全面，具备长期发展潜力，但短期受投入增加等影响而业绩承压。我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.52 元与0.66 元下调18%与21%至人民币0.43 元与0.52 元。2017/18 年净利润预测为5.58 亿元/6.82 亿元。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/18 年市盈率42x/34x。我们维持推荐的评级，但将目标价下调16.33%至人民币20.50 元。目标价对应2017/18 年市盈率48x/39x。 风险 IP 开发项目不达预期，行业竞争加剧。 |
