滨化股份(601678)2017年一季报点评:2017Q1业绩大幅增长
公司发布2017年一季报。公司发布2017年度第一季度报，2017Q1实现营业收入15.96亿元，同比增长55.52%；归母净利润为1.76亿元，同比+233.62%。加权平均净资产收益率3.47%，同比提高2.37个百分点。基本每股收益0.15元，同比提高275%。 主要产品产销量增加，出厂均价提高。公司业绩增长的主要原因是报告期公司主要产品销售数量及销售价格都有一定程度的提高。公司2017Q1环氧乙烷产量7.58万吨，销量6.99万吨，销售均价8820元/吨，同比上涨36.3%；烧碱（折百）产量17.9万吨，销量17.6万吨，销售均价2960元/吨，同比上涨68.12%；三氯乙烯产量1.57万吨，销量1.63万吨，销售均价4489元/吨，同比上涨0.55%。 环氧丙烷价格上涨，1Q17盈利大幅提升。一季度公司环氧丙烷出厂均价为10305元/吨，同比上涨34%，环比下降5%；环氧丙烷-0.87*丙烯价差为4932元/吨，同比扩大20%。2016年下半年以来环氧丙烷价格大幅上涨，价差扩大，公司具备环氧丙烷产能28万吨，抓住环氧丙烷价格高位的机遇扩大销量，直接受益。 循环经济一体化带来成本优势。滨化股份在不断丰富新产品、延伸产业链的过程中，形成了循环经济一体化的绿色产业发展模式。循环经济一体化带给了滨化股份特有的成本优势，成为了公司的核心竞争力。公司的水、电、盐等生产要素的自给率均超过50%，给公司带来了巨大的成本优势。 延伸氯碱产业链，实现公司资源综合开发利用。滨化股份新建五氟乙烷、四氯乙烯项目作为公司氯碱产业链的延伸，可以利用环氧乙烷制备副产物二氯丙烷，变废为宝，所得产物五氟乙烷作为一种新型高效绿色环保制冷剂，有广阔的市场前景。不但将现有装置副产的氯化氢气体资源化综合利用，而且还能延伸烧碱产业链，减轻烧碱的销售压力并实现公司资源综合开发利用。 盈利预测与投资评级。我们预计滨化股份2017~2019年EPS分别为0.36、0.42、0.45元。按照2017年EPS以及25倍PE，我们给予公司9.00元的目标价，维持“增持”投资评级。 风险提示：项目建设不达预期；产品价格大幅下跌。 |
