新奥股份(600803)2016年年报点评:进军天然气上游 全产业链布局前景看好
事件 公司于 3 月28 日发布2016 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入63.96 亿元，同比增长13%，利润总额7.20 亿元，净利润5.71 亿元；归母净利5.19 亿元，同比下滑35.62%，加权平均净资产收益率为11.65%。 简评 LNG 业绩下滑，煤炭等业务拉动作用明显，四季度业绩爆发2016 年，市场LNG 需求逐渐放缓，同时受能源价格波动影响，公司LNG 采购与销售价格同步下降，销售收入与销售成本同比均减少，公司LNG 收入共2.51 亿元，同比下滑16.06%。 另一方面，公司其余主营业务营业收入均有所上升。公司拥有优质煤矿，煤炭甲醇成本优势显着，行业低谷仍有较高盈利水平，受益于煤炭与甲醇价格的上涨，公司第四季度营业收入达到23.98亿元，环比增长72.87%。报告期内，煤炭行业收入达到9.84 亿元，同比增长47.02%，毛利率达到52.02%，主要原因是报告期内公司所处煤炭行业受国家限产政策影响，供求压力得以缓解，下半年以来煤炭价格持续上行，使得公司煤炭销售收入增长大于成本增长幅度，毛利率同期相比略有增加；能源化工业务营业收入达到18.42 亿元，毛利率为20.47%，同比增长18.61%，其中甲醇营业收入达到17.40 亿元，同比增长43.72%，且其营业成本也同比增加83.31%，主要是因为甲醇业务受煤炭价格上涨因素影响，生产成本同比有一定幅度增长，而甲醇销售价格上涨相对滞后，导致产品销售成本上涨幅度大于产品销售收入上涨幅度，甲醇毛利率同期相比有一定幅度下降，2016 年公司甲醇毛利率为21.65%，较上年减少16.92 个百分点；此外公司生物制药行业业务营收也达到12.76 亿元，同比上升11.93%，毛利率为11.93%，主要原因是受市场需求影响，农兽药产品销量有一定增长，并且公司在国内产品价格降低的同时抓住国外市场机遇，开发南美等国际市场，使得整体毛利率保持相对稳定。 Santos LNG 销量大幅增长，负面影响消除 由新奥股份作为第一大股东的澳大利亚油气上市公司Santos2016 年上半年亏损曾达70 亿元，严重影响了公司业绩，但截至报告期结束，受益于油气价格上涨等因素，Santos 销售量达到8410 万桶油当量，同比增长31%，产量达到6160 万桶油当量，同比增长7%，新奥股份股权对应则达到730 万桶油当量的天然气产量；此外Santos 成本也快速下降，完全成本由2016 上半年的42 美金/桶下降至36.5 美金/桶，油价上涨10 美金/桶对应公司利润水平提高2 亿元；同时Santos GLNG 项目1 号线全年生产，2 号线也正式上线，LNG 销量达到280 万吨，同比增长89%。报告期内，Santos 2016 年销售收入达到26 亿美元，同比增长6%，收购的负面影响已经逐渐消除。 掌握上游气源，完善天然气产业链，向清洁能源方向转型 2016 年，公司积极扩展天然气上游业务，一方面，公司在国内投资建设LNG 工厂，收购中海新奥、沁水新奥等LNG 工厂，设立迁安新奥等LNG 事业部，另一方面在海外积极进行天然气战略投资，通过收购联信创投100%股权持有澳大利亚第二大油气上市公司Santos 209,734,518 股的股份，截止2017 年2 月17 日该等股份占Santos已发行流通股股份总数比例为10.07%，公司已成为Santos 的第一大股东，Santos 拥有丰富的地下作业项目以及天然气勘探开发的经验，将帮助新奥股份向上游天然气产业链拓展。目前公司有包括上游天然气开采、LNG接收以及LNG 销售等各环节的完整产业链，新建集团接收站项目进展顺利，未来公司有望从上游、中游、下游全面掌握LNG 贸易，集团层面产业链协作局面即将形成。 预计2017-2018 年EPS 分别为1.02、1.20 元，对应PE 为14X、12X,首次评级，给予增持评级。 |
