大众公用(600635)增持苏创燃气 提升盈利能力
子公司大众香港以2.2 港元/股均价增持苏创燃气781.8 万股。截至2017 年3 月30 日，大众公用全资子公司大众香港以每股均价约2.2 港元累计增持苏创燃气781.8 万股，合计金额约1719.96 万港元。完成后合计持有苏创燃气1.78 亿股，持股比例为19.75%，仍为苏创燃气第二大股东。 增持保证持股比例不变。2017 年3 月10 日，苏创燃气完成根据一般授权配售新股份4000 万股，每股配售价2.2 港元，约占扩大后股本约4.43%，净筹资约8670 万港元。此前大众香港持有苏创燃气1.71 万股，占比19.76%，此次配售后大众香港占比降为18.89%。通过此次增持，大众香港持股比例重新回升到19.75%，稳居第二大股东。 苏创燃气--运营优异的地方燃气企业。苏创燃气为江苏太仓市主要管道天然气运营商，截止2016 年底，其运营天然气管道长度达574 公里，已覆盖太仓市天然气管网的90%以上，2015 年3 月于港交所上市。公司2016 年实现收入7.41 亿元、归母净利润1.21 亿元。2015 年苏创燃气毛利率为25.25%，远高于同期大众公用（燃气业务）12.33%的毛利率。2016 年苏创燃气先后收购四川广元里程燃气51%股权和昆山安达80%股权，将燃气业务拓展到太仓市以外地区。同时，通过收购和自建，公司已拥有5 个压缩天然气加气站。此次增持，有利于提升大众公用的整体盈利能力，并扩展公司燃气业务在长三角的布局。同时公司2016 年12 月H 股发行完成，募集资金的35%将投资于管道燃气供应业务。 参股顶级创投平台。大众公用参股深创投13.93%、华人文化产业基金12.82%股权，均为国内顶级创投平台。2017 年初，公司出资参与美元基金--新华创新基金的独立投资组合，优质的创投金融项目为公司未来的高增长储备了丰厚的资源。同时，公司的城市管道燃气、污水处理、公共基础设施、城市交通四个公用事业板块，贡献稳定现金流，为业绩增长提供较好的安全垫。 盈利预测与投资建议。预计公司2017、18 年实现归属母公司所有的净利润7.03、8.64 亿元，对应EPS 分别为0.24、0.29 元/股。参考可比公司估值，考虑公司燃气、水务等业务未来的增长，以及金融创投业务的估值溢价，给予公司2017 年35 倍PE，对应目标价8.4 元/股，给予买入评级。 风险提示。（1）燃气价格变动，公司毛利率下降；（2）水务行业竞争加剧；（3）金融创投业务受资本市场影响较大，收益波动大。 |
