华联控股（000036.SZ）：业绩靓丽，湾区布局！
事件：4月15日，公司发布2016年业绩快报和2017年一季度业绩预告，2017：年Q1公司预计归母净利润7.3-7.7亿元，同比增长区间为684.54%-727.53%，EPS为0.64-0.67元。2016年全年实现营收21.7亿元，同比+431%；归母净利润12.55亿元，同比增1710.8%，较此前业绩预告增加5500万元，EPS为1.10元。 点评：一季度业绩大超预期，逻辑持续兑现。公司预计2017年第一季度实现归母净利润7.3-7.7亿元，同比增长区间为684.54%--727.53%。一季度业绩大幅增加原因主要是：1）全景花园项目结算收入大幅增加；2）公司参股的远东石化破产投资损失抵扣本期所得税。此前反复强调公司主力项目全景花园将受益于深圳基本面上行贡献可观业绩，2016年和2017年Q1业绩持续超预期，逻辑一一兑现。 主要土地储备均在大湾区核心区域，安全边际充足。公司目前总土地储备面积近90万方，其中华联AB区工业园区项目位于深圳南山区，合计建面近50万方，占公司总土地储备比例达56%。其中，B区项目建面21.04万方，已于2017年2月24日正式奠基、开工建设；A区项目占地面积7.8万方，目前已完成计划立项申报手续。此外深圳宝安区“华联城市全景花园”项目建面19.7万平方米，截至2017年2月底，销售金额累计约47亿元，未来将持续贡献可观业绩。4月11日，李克强总理表示今年要研究制定粤港澳大湾区发展规划，华联控股土地主要布局深圳南山区，将充分受益。 神州长城股权贡献可观投资收益。此前公司持有神州长城4314万股，目前累计减持2000万股，累计回笼资金8.98亿元，为公司2016年带来投资收益约6.56亿元。目前公司还持有神州长城股份87，935，921股（10转28调整后股份），占比5.178%，对应目前市值8.8亿元；如未来减持将进一步贡献投资收益。公司RNAV约13元/股，目前股价仍大幅折价30%以上，安全边际充足。 投资建议：公司一季度业绩大超预期，主要土地储备均位于粤港澳大湾区核心：区域深圳，未来将充分受益于大湾区开发，具有较大增值空间。公司业绩高增长、低估值，股价较NAV折价30%以上，安全边际充足。预计公司2016、2017年EPS分别为1.1元/1.5元，对应PE仅7.6倍/5.5倍，维持“买入”评级。 中泰证券 惠博普（002554.SZ）：一季度业绩预增50-100%，看好海外EPC订单、业绩高增长 事件：公司发布一季度业绩预告修正公告：2017Q1公司盈利4163-5551万：元，同比增长50-100%。 公司收购安东DMCC公司的投资收益；以及2016年公司延迟确认的海外EPC项目收入于第一季度确认，导致公司2017Q1的利润水平大幅提升。 公司之前投资安东集团股份1亿多股。由于安东集团股票价格在2017年第一季度降幅较大，对公司业绩造成了一定影响。若剔除本次风险投资的影响，公司预计2017年第一季度主营业务净利润较上年同期增长110%-160%。 看好公司海外市场开拓，海外EPC订单预期乐观。目前公司订单主要集中在海外EPC项目，主要来自于伊拉克、哈萨克斯坦和巴基斯坦，公司今年还在努力开辟非洲市场，预计在中东、中亚、南亚、非洲市场上订单预期乐观。 公司2017年一季度业绩高增长，预计2017-2019年业绩进入快车道（1）EPC业务：公司之前公告巴基斯坦项目1.48亿美元订单，判断其中2/3约6.5亿人民币预计在2017年确认收入；年初公告的哈萨克斯坦2.7亿人民币订单预计将在2017年确认收入，此两项累计9亿元左右。 2017年新增订单趋势乐观：认为2017年全年EPC业务确认10亿元收入概率较大。EPC项目净利率接近20%，利润贡献预计近2亿元。 收购安东油服伊拉克业务：根据业绩承诺1.36亿元，判断仍有可能超预期。 （4）环保业务：订单预期乐观，业绩有望超预期。（5）管道业务：通过收购啄木鸟公司强化管道业务。 近期油价有所调整，认为油气装备行业从油价上涨的主题性投资开始迈向基本面投资。油气装备的周期拐点非常明确，持续看好中长期投资机会。油气装备领域特别看好海外业绩占比高，业绩高增长、估值比较低的惠博普。 认为惠博普是本轮油气装备的龙头，公司与安东油服的战略合作，创新了业务模式，公司未来海外EPC订单会持续高增长。目前公司的市值约80亿，预计公司2016-2018年EPS为0.13/0.35/0.49元，PE为63/21/15倍，持续推荐！ 兴业证券 |
