生猪存栏见底概念股大北农(002385)2016年年报点评:白马龙头 稳健成长!
事件： 3 月30 日，大北农公布2016 年年报。报告期内，公司实现营业收入168.41亿元，同比增长4.61%；实现归母净利润8.83 亿元，同比增长25.11%，实现扣非净利润8.09 亿元，同比增长47.86%。其中，四季度，实现营业收入50.18 亿元，同比增长12.95%，实现归母净利润2.85 亿元，同比下降7.67%。 我们的观点和看法： 1、饲料景气来临，盈利能力稳步提高。 2016 年，公司饲料销量399.78 万吨，同比增长4.70%，实现营业收入147.90亿元，同比增长1.69%，毛利率22.30%，同比增加0.24 百分点，。盈利能力增强源于产品结构优化以及下半年销量增长提速。 2、“养猪大创业”初见成效。 2016 年，公司共出栏生猪40 万头，生猪收入为66,723.36 万元，同比增长137.60%。预计实现净利润约1-1.2 亿元。2017 年，生猪规模有望增加到80-100 万头，为公司新增重要盈利增长点。 3、种业分化，期待转基因育种新进展。 报告期内，种子销售数量为3,005.20 万公斤，销售收入为66,457.69 万元，同比下降1.64%。其中，水稻种子保持强势，销售增长24.7%，玉米种子受行业景气拖累，下滑54.1%。转基因将是公司下一步优势发展方向。 4、农信互联渐成规模，网络版温氏稳步推进。 截止2016 年末，公司猪联网管理的商品猪头数达到2000 万头，猪交所已累计完成线上生猪交易额约280 亿元。预计17 年交易规模将进一步扩大至600 亿元，并进一步创新商业模式，在2017 年实现基本盈亏平衡。 投资建议： 我们预计，公司2017-19 年归母净利润分别为12.84 /16.1/18.24 亿元，对应EPS 分别为0.31/0.39/0.44 元，同比增长45.62%、25.39%、13.3%。其中，我们预计，2017 年，种子业务贡献净利润7000 万元，市值约30 亿元；动保业务贡献净利润约5000 万元，市值约15 亿元；农信互联股权按此次投资30 亿元的估值来计算，贡献市值约20 亿元；养殖及饲料板块保守预计贡献净利润11.5 亿元，给予25 倍PE，市值约290 亿元。四大业务板块合计估值约360 亿元，目前市值仅269 亿元。维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：自然灾害风险；政策风险；销量不达预期风险； |
