华侨城Ａ(000069)2016年年报点评:业绩大增、拿地积极 战略重构预期加强
事 项： 4月6日晚，华侨城A发布2016年年报，公告实现营业收入354.8亿元，同比增长10.1%；实现归属上市公司股东净利润68.9亿元，同比增长48.4%；每股收益0.84元，比上年略增31.8%。拟按每10股派送现金红利1.0元。 主要观点 1. 16年净利润69亿元、同比大增48%，业绩增速创下近6年来新高 公司16年实现营业收入354.8亿，同比增长10.1%，归母净利润68.9亿，同比增长48.4%，创下近6年来最高增速；基本每股收益0.92元；毛利率和净利率分别为53.3%和19.4%，较上年同期分别上升0.1和5.0个百分点；公司三项费用率费合计11.7%，较上年下降1.2个百分点，为历史最低水平；分业务来看，房地产地产结算189.4亿，同比下降1.3%，毛利率高达63.4%；旅游综合结算160.1亿，同比上升29.9%，毛利率40.7%；业绩大幅增长源于：1）房地产毛利率创新高；2）旅游综合收入大增；3）三费下降；4）政府补贴增长106%至8.9亿元。报告期末，资产负债率和净负债率分别为67.1%和55.4%。另外，拟每10股派1.0元。 2. 16年地产销售275亿、同比增57%，近两年积极拿地、支持发展 根据克尔瑞数据，16年公司地产签约销售275亿元，同比增长57%，大超年初200亿元的计划，并且也终于突破了公司近年来200亿元的瓶颈；较快的签约销售增速也带动了预收款的大幅增加，16年末预收款项151亿，同比增长144%，占比当年营业收入的42%，已创历史新高，奠定17年业绩稳增好基础；拿地方面，公司积极尝试通过股权合作或收购、城市更新（恒祥基旧改平台）等多种非市场化方式获取优质土地资源，16年新增土地储备198万平，远高于16年签约面积37万平，我们估算公司未结算土地储备高达1,148万平，近两年的积极拿地将支持公司稳定成长。 3. 旅游业务营收同比增长30%，后续计划采用多种方式谋求更快速发展 16年公司旅游板块实现营收160.1亿，同比上升29.9%，营收占比45.1%，较去年同期上升6.9个百分点，预计其中纯旅游收入约70亿元左右；接待人次3,456万，较去年增长5.4%。公司积极拓展旅游业务布局， 16年年底提出欢乐谷百亿发展计划，智慧旅游平台建设成果突出，武汉欢乐谷二期、上海水公园二期如期面世，重点项目重庆、成都（三期）、北京（四期）欢乐谷以及顺德、宁波欢乐海岸建设进展顺利，未来旅游业务的拓展将采取股权收购、兼并重组或管理输出等方式以求更快发展。 4. 16年集团层面业务重构动作频频，17年公司战略性重构预期加强 16年华侨城集团加大业务重构力度，完成泰州华侨城、东部华侨城、云南华侨城等特困项目的资产重组工作，预计后续将减少公司亏损近3亿元；17年3月华侨城集团出资31.4亿要约收购云南旅游，或也将和华侨城上市公司有所协同；结合公司董事长段先念已经对上市公司做出的专注于旅游轻资产等战略转型，17年公司战略性重构预期加强。 5. 投资建议：业绩大增、拿地积极，战略重构预期加强，维持推荐评级 华侨城是旅游+地产的独特标的，旅游地产联动模式清晰，近两年积极一二线拿地，公司土地储备丰富，可持续发展能力强劲。16年集团在业务重构方面动作频频，17年公司战略性重构预期加强。此外公司15年10月推行员工持股，解锁要求扣非归母净利润3年CAGR不低于10%，成为央企改革先锋。我们分别将17-18年每股收益预期分别上调至0.87和1.00元，并将目标价8.11元小幅上调至9.00元，维持推荐评级。 风险提示：房地产市场下行风险、旅游板块经营不及预期。 |
