皖能电力(000543)2016年年报点评:省属电力龙头 电力+金融双轮驱动格局初现
事件： 公司发布2016年度报告，16年实现营收106.33亿元，同比减少5.88%；实现归母净利润8.89亿元，同比减少23.02%，符合申万宏源预期。公司拟每10股派息0.5元（含税），分红金额占归母净利润的10.07%。 投资要点： 电价下调及直购电规模扩大导致营收减少，煤价上涨带来成本压力。16年实现发电量261亿千瓦时,同比增加3.3%。由于公司直购电规模扩大，16全年已占总发电量的44.08%，直购电量增多，加上16年电价全面下调，公司营收同比较少5.88%。16年四季度以来煤价飙升，导致燃料成本大幅上升，利润降低，公司归母净利润同比下降约23.02%。 省属电力龙头具备营销优势，成立售电公司拓展售电市场。公司为安徽省属电力龙头，16年全年公司共取得直购电量112亿千瓦时,占全省总规模28%。公司作为省属电力企业，与安徽国资委旗下多家用电大户关系良好，直供电业务具备较强优势。16年与公司下属电厂进行直购电交易的用户达78家，包括铜陵有色、海螺水泥、马钢矿业等重点企业。2016年公司组建安徽省售电开发投资公司，全力开展电力营销，积极开拓用户侧电力市场。 电力+金融双轮驱动发展，华安证券顺利上市，公司金融资产大幅增值。公司参股国元证券、华安证券、马鞍山农商、国元农险以及徽商银行等多家金融机构，电力+金融双轮驱动发展格局初步建立。华安证券已于2016年12月正式挂牌上市,公司持有其IPO后总股本的5.52%，16年参股华安证券为公司带来23.45亿元的公允价值变动损益。 非公开发发行虽然终止，后续资产注入仍然值得期待。17年初，由于定增价格与股价出现倒挂，本次非公开发行工作宣告终止，公司暂时放弃对大股东旗下电力资产的收购计划。公司为安徽省国资委旗下唯一电力上市平台，大股东皖能集团拥有包括神皖能能源在内的诸多优质电力资产，随着国企改革的稳步推进，公司有望继续整合集团优质电力资产，做大做强电力主业。 盈利预测及评级：综合考虑煤价、电力需求回暖、供给侧改革推进等多重因素，我们调整17~19年归母净利润预测为4.60、6.94和9.64亿元（调整前17、18年业绩预测为11.41亿元、13.13亿元），对应的每股收益分别为0.23、0.34和0.47元/股，当前股价对应的PE分别为31倍、21倍和15倍。公司作为优质区域电力龙头，电力+金融双轮驱动格局形成，维持"增持"评级。 |
