中工国际(002051)2016年年报点评:订单开始复苏 有望进入二次成长期
投资要点 新签订单回暖，在手订单处于历史高位，有望推动收入高增长。2016年，公司海外业务实现新签合同额19.77亿美元，同比增长32.60%；中工武大国内EPC开拓效果显着，新签国内订单10.63亿元。未来随着"一带一路"战略的推进，公司将明显受益于此，进而推动公司新签合同迎来加速增长。 收入下滑幅度收窄、开始企稳，未来有望进入二次成长期。2016年公司实现营业收入80.66亿元，同比下滑0.66%，下滑幅度有所收窄。Q1、Q2、Q3、Q4收入分别同比增长4.06%、-5.13%、11.63%、-7.94%；工程承包与成套设备同比下滑2.14%；境内和境外收入分别同比增长55.53%和-4.01%。"一带一路"战略持续推进带动新签订单加速增长，有望驱动公司进入二次成长期。 盈利能力持续提升，期间费用率略有提升。2016年综合毛利率为21.77%，较上年提升0.79%；净利率为15.27%，较上年提升3.12%。分季度，Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分别同比提升5.61%、-11.75%、3.51%、3.50%；分行业，工程承包与成套设备业务的毛利率较上年提升1.39%；分地区，境外业务的毛利率较上年提升1.36%。 公司2016年计提资产减值损失0.08亿元，较上年减少3.94亿元，占比为0.10%，较去年下降了4.86%，主要因为公司收回委内瑞拉部分应收账款、相应冲回已计提的坏账准备。 公司2016年每股经营性现金流净额为-0.86元，较去年下降2.33元/股；经营性现金流净额近十年来首次为负，主要因为上年同期收到的项目预付款较多，同时本期项目开工支付的工程款项较多。 盈利预测、估值和评级：预计2017-2019年的EPS分别为1.74元、2.18元、2.65元，对应的PE分别为16.3倍、13.0倍、10.7倍，维持"买入"评级。 风险提示：海外项目进展不及预期、新签订单不及预期、汇率波动风险 |
