中信海直(000099):主业受低油价拖累,维修业务增长强劲
事件 公司公布2016年年报:16年公司实现营业收入11.72亿元, 同比下滑9.11%;实现归母净利润0.86亿元, 同比下滑49.28%;实现归属上市公司股东的扣非净利润0.34亿元,同比下滑79.51%;合基本每股收益0.14元,同比下滑50%.公司2016年度拟不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本. 点评 海上石油业务受到国际油低位运行迷影响持续低迷,通航运输收入大幅下滑.国内海上石油直升机飞行服务一直是公司的核心业务,目前为公司主要收入来源,公司在国内海上石油飞行服务仍保持市场份额的60%(按合同架月数统计), 居业内第一位.国际原油价格持续低位运行,对公司主业海上石油飞行经营业绩造成了很大的不利影响.港口引航业务增长增长较快, 公司是国内港口引航飞行的唯一提供商,已在天津港,连云港,湛江港,青岛港等港口开展业务报告期飞行2,823小时,同比增加39.1%;陆上通航方面, 公司控股子公司海直通航传统的航空护林,电力巡线,直升机代管等相关业务运营规模进一步发展, 运营直升机数量较去年增加11架;同时公司是央视航拍,极地科考等业务唯一服务商, 优势进一步巩固.从具体经营数据上看,2016全年公司(含海直通航)累计飞行32,446架次,比上年同期减少7.40%;累计飞行28,939小时31分,比上年同期减少10.14%;其中母公司飞行24,934小时5分,比上年同期减少10.30%. 海直通航飞行4, 005小时26分,比上年同期减少9.13%,航空护林业务稳中有升,共飞行1,402小时41分,同比增长33.4%.安全运行方面,海直通航飞行作业出现事故,其托管的中国海监一架H410型B7115号直升机在浙江舟山海域执行飞行海上巡查飞行任务返航途中失事, 事故原因仍在调查中.受飞行时间下滑影响,2016年公司通航运输业务累计实现营业收入11.10亿元,同比下滑10.55%.同时由于人工费用等的大幅上升,通航运输业务营业成本同比增长9.92%至9.06亿元, 业务毛利率被进一步压缩至18.35%,同比降低15.20% 维修能力持续突破, 维修业务增长迅猛.公司维修业务由控股维修公司(公司出资比例51%)负责运营,公司公司是空客直升机公司售后服务中心,已具备空客直升机主力机型大修和全部桨叶修理资格.报告期在新增机型和维修能力上有新突破,维修公司获得了中国民航EC120大修资质, 开发了起落架和绞车的维修能力;截至2016年底已完成并交付的大修, 改装直升机共4架;完成维修飞机部附件171件,桨叶69片,动部件10件,液压件7件, 发动机8台;检测石油平台飞机加油设备27次.16年维修业务实现收入0.78亿元, 同比增长16.85%,但是由于航材和低耗品消耗的大幅增加,维修业务营业成本同比同比增长22.66%至0.62亿元,毛利率水平同比小幅下降3.74%至20.89%. 培训业务稳步推进.公司培训中心主要从事飞行员, 机务工程师机型执照培训,职能管理培训等业务,在满足公司内部培训需求前提下逐步开展外部业务,向收费性培训转型;报告期公司与中国民航管理干部学院全力推进筹建培训公司事项,目前双方正在分别办理审批程序. 营业外收入是公司业绩的主要来源.16年公司营业外收入共计11.33亿元, 同比增长158.71%.1)公司收到的海南东方直升机场国有出让土地使用权收回补偿款, 地上建筑物及相关资产补偿款,实现非流动资产处置利得0.42亿元,15年该项金额为8564元;2)公司收到的政府企业年终考核奖,重点纳税企业管理团队奖励金等政府补助共计0.42亿元,与15年大致持平;3)报告期公司收到海南东方直升机场经营性损失赔偿0.18亿元,受到安全奖励基金0.10亿元,15年并未产生这两项营业外收入. 投资建议:短期公司业绩增长压力较大, 看好通航开放及公司长期发展前景.公司未来发展将受益于通航政策开放,2016年5月国务院办公厅印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》, 提出要充分发挥市场机制作用,加大改革创新力度,突出通用航空交通服务功能, 大力培育通用航空市场,公司打通"运营+维修+培训"产业链,将是通航政策的放开的重要受益者.中国通航政策进入拐点期,万亿产业盛宴即将开始.运营+维修+培训打通产业链, 中信海直将是未来中国通用航空领域的集大成者,强大的央企背景和先发优势将支撑公司在5年内领先于行业高速增长.展望未来,陆上通航业务,维修业务,培训业务将成为公司未来发展的"三架马车",预计2017-2018年eps分别为0.16,0.20元,对应PE分别为78,62倍,维持"增持"评级. 风险提示:国际油价持续低迷,通航政策不及预期等 |
