金融：非银底部配置价值现 荐12股
投资要点：非银板块配置价值凸显，看好券商、保险股中期相对收益表现。强烈建议关注券商股在目前“最艰难的时候已经过去”（再融资新规、大资管监管对券商业绩影响不大）、环比业绩转负为正下的行情机会。 IPO提速重质保量，在防风险、控杠杆的整体监管基调之下，投行项目储备丰富、资本金实力雄厚的大券商有望受益。看好保险股中期逻辑，即利率拐点的确立（尤其利率上升初期）提升保险增量资金投资收益、减轻会计准备金增提压力；行业监管间接利好上市大保险公司，保险行业格局逐步重构；建议逐步增配逻辑通顺、估值处于历史低位的保险股。 券商观点：券商高频数据持续上升，券商股“最艰难的时候已经过去”，年报相继披露，站在目前时点看估值处于历史低位，向上空间远大于向下空间，安全边际高。截止2017年3月24日，本周经纪业务日均交易额为5,098.57亿元，周环比上升1%，2017年3月累计日均交易额为4,966.47亿元，月同比下降14%，月环比上升11%。；两融余额为9,269.29亿元,10日净买入占两融余额比例为1.44%，周环比上升0.38%，继续保持稳步上升态势。本周，中信、一创、广发相继披露年2016年年报，展望2017，券商行业动荡艰难的时候已经过去，随着IPO提速重质保量，截止3月23日，IPO审核数量102家，通过率为88.2%，进入3月份以来，审核通过率大幅上升至97.05%。在防风险、控杠杆的整体监管基调之下，中信、广发等投行业务市占率稳步（股权融资分列第一第三），项目储备丰富的大券商有望迎来行业集中度提升影响下降的利好。强烈建议关注券商股在目前利空出尽、环比业绩转负为正下的行情机会。 保险观点：二月保费收入出炉，健康险农业险增长亮眼，折现率进一步优化。2017年2月，行业累计实现原保费收入11902.81亿元，同比增长31.27%；其中寿险10248.40亿元，同比增长35.41%（健康险1069.51亿元，同比增长42.30%），产险1654.40亿元，同比增长10.35%。（农业险56.65亿元，同比增长37.98%）。本周，保监会印发《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》，指出自2017年1月1日起，折现率曲线基础利率曲线采用<20、20-40年、>40年的分段方式并引入终极利率，综合溢价允许保险公司综合考虑税收、流动性效应和逆周期等因素确定，溢价上限降低30基点到120个基点。我们认为，分段折现率能够更好地反映不同期限的无风险收益率，配合更市场化的综合溢价，有望稳定保险产品的长端利率水平，利好坚守价值和保障本质的上市保险公司，保费端行业集中度有望进一步提升。 投资建议：我们认为2017年券商股投资主线为“最差时候逐渐过去”之下业绩同环比改善逻辑，以及投行、资管等低贝塔属性业务业绩占比进一步提升之下券商整体业绩受市场波动影响减小逻辑。目前券商板块交易于1.89XPB，大券商平均PB1.61X，中小券商平均2.11XPB，处于历史低位。在发行和审核双提速，防风险、控杠杆的大框架下，看好资本实力雄厚，投行储备丰富的大券商股如中信证券、广发证券、海通证券。保险股基本面边际改善信号确定，坚守价值与保障的上市保险公司在监管优化负债评估所适用折现率曲线，保障长端利率稳定，限制平台型保险公司万能险销售与激进股票投资同时，行业集中度得到提升。保险板块目前交易于1.06XPEV，处于2008年以来历史低位。建议关注受益程度最大的纯寿险标的中国人寿和新华保险。多元金融关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，建议关注安信信托、经纬纺机、爱建集团、鲁信创投，以及拟收购海科融通、打造农村金融+支付生态体系的新力金融。 |
