隆基股份(601012):单晶风起,硅片龙头乘胜追击
单晶产品供不应求, 产能成为瓶颈.根据EnergyTrend数据,15-16年国内单晶市场份额分别为15%-27%;单晶光伏电站装机成本约6元/W, 成本基本与多晶持平,但发电量高出约3-6%;单晶替代趋势已明确,目前处于供不应求的格局,瓶颈在于产能,随着行业加速扩产,预计17-18年市占率有望达35%,50%. 单晶硅片价格上涨,下半年领跑者,分布式有望接力.根据PVInsights统计,单晶硅片价格最新均价约为0.80美元/片,较16年价格低点上涨约20%,与近期下跌的多晶硅片形成鲜明对比;预计随着6.30光伏补贴下降, 地面电站抢装结束,Q3多晶硅片价格将继续承压,而下半年分布式,领跑者的需求将接力行业需求,单晶的需求仍然旺盛,单晶价格压力要明显小于多晶. 隆基拥有行业最优异的成本控制能力.根据公司年报信息估算,16年全年年均非硅成本约0.045-0.05美元/W,16年底非硅成本达0.04美元/W;金刚线切割与PERC技术继续推动成本下降,非硅成本有望持续降低;截止16年底公司已具备1GWPERC电池生产能力,预计17年PERC渗透率将有进一步提升. 快速扩产抢占市场先机.公司产能快速扩张抢占市场先机, 目前公司拥有7.5GW硅片+5GW组件产能,在建产能硅片16gW,组件2GW预计;2017-2019年硅片产能为12,18,24GW,组件产能为6.5,8,10GW,预计2019年底公司在单晶领域市占率有望达45%. 海外市场加速推进.公司在收购SunEdison马来西亚古晋工厂切片资产的基础上, 投资扩建马来西亚300MW单晶硅棒,1GW单晶硅片,500MW单晶电池及500MW单晶组件产业链项目,目前已开始陆续投产;印度500MW电池和500MW组件项目也在积极推进中;预计2017年将成为公司组件海外推广的关键年份,2018年后海外销售有望再上新台阶. 盈利预测与投资评级.公司为单晶硅片龙头企业, 技术,成本,品牌优势明显,光伏产业中单晶替代多晶趋势明确,细分子行业景气度明显高于整个光伏行业;预计2017-2019年EPS分别为1.00元,1.29元,1.62元,按照2017年25倍PE,对应目标价25.00元,维持"买入"评级. 风险提示.行业发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动. |
