北大荒(600598):农业供给侧改革标的梳理之北大荒
事件描述 我们认为,17年可以兑现的农业供给侧改革即是盈利整体提升的玉米产业链.即通过继续调减玉米种植面积,减少玉米产量,发展玉米深加工业,解决库存消耗难题,加之玉米需求端17年本身即有所改善.综合供给和需求的分析, 我们判断,17年玉米价格将有望见底回升.而玉米价格上涨使得耕地资源型企业将充分受益土地租金上调,重点推荐北大荒. 事件评论 我们认为,北大荒丰富的土地资源将在农业供给侧改革背景下充分受益.公司是我国目前土地规模最大的种植业上市公司,拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩.从历史来看对比北大荒租金收入和玉米价格,可以发现在2008-2015年间,除2011年,2014年两年外, 北大荒租金收入增速与玉米价格走势基本一致,因此在17年玉米价格或将见底回升的背景下,后期北大荒土地租金或将迎来上调,整体预计公司2018年土地租金或保持15%上涨至265元/亩. 公司也将受益于国企改革和农垦改革的持续推进.主要体现在两个方面:1,集团土地资源丰富.黑龙江农垦有耕地4353万亩, 除公司拥有1158万亩耕地,目前集团层面未注入到上市公司的耕地仍有3117万亩;2,股权多元化改革具有可操作空间.公司股权结构单一, 目前北大荒农垦集团持股比例达64%,公司推进股权多元化引入战略投资者具有可操作空间. 公司自身市场化改革亦将稳步推进.一方面, 公司下属亏损资产将继续剥离,释放主营业务利润;另一方面, 发展高附加值特色产业,例如有机农产品和种植业技术咨询服务等.公司有机作物认证面积已达到了74.5万亩,绿色作物种植面积达521万亩,为公司发展高附加值有机农产品业务提供了丰富的资源. 且前期公司已与佳沃龙江等共同设立佳北控股,布局有机农产品业务.预计后期将成为公司新的利润增长点. 给予"买入"评级.预计公司2016,2017年的EPS分别为0.45元,0.61元,给予公司"买入"评级. 风险提示:1.玉米价格上涨不达预期; 2.公司土地租金上涨不达预期. |
