鄂尔多斯(600295):硅铁,硅锰价格大涨,业绩有望持续改善
一,事件概述 截止3月17日,硅铁,硅锰期货主力合约分别收5854元/吨,7218元/吨,3月份以来分别累计上涨708元/吨(+13.8%),1382元/吨(+12.4%),其中硅铁期价创2016年以来新高;现货方面,硅铁FeSi75-A内蒙市场价报6000元/吨,3月份以来分别累计上涨1100元/吨(+22.4%),硅锰FeMn65Si17内蒙市场价报6600元/吨,3月份以来分别累计上涨1125元/吨(+20.5%). 二,分析与判断 开工率低+需求走强+成本倒挂, 硅铁价格大涨与2016年三季度主要由成本推动的涨价不同,本次涨价主要由开工率,产量下降导致的阶段性供不应求导致. (1)开工方面, 硅铁全国开工率自2016年12月以来开工率持续降低,当前仅目前西北市场开工率仍处中下水平, 宁夏地区硅铁开工率创历史新低(18.18%).据Mysteel铁合金网数据,2017年1-2月全国硅铁主产区企业约65家,1-2月全国硅铁产量为62.3万吨, 其中1月份预估全国硅铁产量为32.4万吨,2月份预估全国硅铁产量为29.9万吨,为14个月以来的最低值;2月份环比去年同期下滑11.25%,1-2月份环比去年同期下滑6.59%. (2)需求方面, 随着两会结束,下游端停炉钢厂开始开炉点火生产,历年三,四月份为钢厂生产高点,下游需求集中释放;其中2月全国粗钢产量为5929万吨,同比增加334.5万吨(+6.0%).(3)成本方面, 前期西北地区72#硅铁自然块主流报价维持在4500-4600元/吨,实际成交价格维持在4500元/吨以下的水平,按照前期青海地区硅铁成本在4800-4900元/吨,厂家成本倒挂显著,造成部分企业关停;宁夏地区硅铁企业电费(内蒙0.30-0.35元/度,青海0.29元/度,宁夏0.45元/度)以及兰炭价格居高不下,即便现货价格维持在5100元/吨,仍有部分企业成本倒挂. 公司一体化产业链成本优势明显, 受益产品涨价公司具备完整的"煤-电-硅铁/硅锰"循环经济产业链,上游原材料自给率较高,尤其关键核心环节电力供应自给率接近100%,我们测算煤炭自给率超过3/4.因此公司重化工板块不仅能在行业低谷时保证稳定盈利, 更受益产品价格上涨带来的盈利弹性.公司硅铁,硅锰产能分别为135万吨,50万吨,业绩弹性巨大. 三,盈利预测与投资建议 暂不考虑增发,预计16-18年公司EPS为0.30,0.62和0.71元/股,当前股价对应PE为36,17和15倍,维持"强烈推荐"评级. 四,风险提示:主营产品价格大幅波动. |
