新乡化纤(000949)氨纶、粘胶长丝及短纤价格上涨 持续加码氨纶业务
一、事件概述 自2017年以来，公司主营产品价格均大幅提升，粘胶长丝涨幅10.3%，粘胶短纤涨幅14.5%，氨纶涨幅16.5%。我们在报告第二页附上三种产品的市场价格走势图。 二、分析与判断 粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶价格大涨，三价齐驱助力利润提升 公司拥有粘胶长丝产能6万吨，国内第一。粘胶长丝行业近几年无新增产能，下游需求稳定，成本推动下近期稳定提价，当前120D报价42,650元/吨，较年初上涨幅度达10.3%，较2014年行情低点涨幅高达26.7%。公司连续法产品出口销路良好，毛利率逐年稳中有升，盈利能力稳定。粘胶短纤价格自2016年三季度以来维持强势，2017年以来6次提价，当前1.5D报价17,400元/吨，较年初上涨4.2%，较2016年11月14行情低点涨幅高达14.5%。公司目前拥有氨纶产能6万吨，氨纶价格自2016年四季度以来接连攀升，当前40D报价36000元/吨，较年初上涨16.5%，自2016年6月涨幅达24.6%。假设生产成本不变，价格每涨1000元/吨，粘胶长丝增厚公司净利润0.45亿，粘胶短纤增厚净利润0.75亿，氨纶增厚净利润0.45亿。 超细旦氨纶纤维项目一期工程开工，进一步加码氨纶业务 公司年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工，总投资约10亿元，计划建设期为2017.2-2018.6。该项目核心技术及装备采用世界独有的120头纺丝甬道，将大幅提升生产效率、降低能耗，且保证产品质量均匀与稳定性。一期项目投产后将实现2万吨5D-15D超细旦氨纶产能，达产后预计可实现年销售收入8.5亿元，年销售利润1.4亿元。随着3×2万吨氨纶项目一期顺利建成投产，公司将一跃成为国内氨纶行业第二，仅次龙头华峰氨纶。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方，其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。2016年中原股权六次增持公司股份，累计增持股份占总股本的1.54%，平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%，显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。 三、盈利预测与投资建议： 预计公司16-18年净利润分别为1.68、3.90和4.83亿，EPS分别为为0.13、0.31和0.38元，对应PE分别为46X、20X和16X，维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅波动。 |
