扬农化工(600486):告别业绩低点,麦草畏巨头起航
事件: 公司公告2016年实现营业总收入29.29亿,同比下滑5.95%,归属于上市公司股东的净利润4.39亿,同比小幅下滑3.48%;基本每股收益1.42元. 主要观点: 1,业绩小幅下滑略低于预期,主要受下游农产品影响.根据公告,2016年1-4季度公司净利分别为0.95亿,1.17亿,0.82亿,1.45亿,其中4季度单季净利同比增长6.9%,环比增长77%.而全年盈利同比略有下滑主要是2016年农药行业遭受恶劣气候的不利影响, 市场需求整体低迷,农药产品毛利有所下降. 2,麦草畏巨头起航.除草剂麦草畏市场空间巨大:2016年11月美国环保署批准一种麦草畏制剂,用于控制耐麦草畏转基因棉花和大豆田间的杂草.我们判断随着相关转基因作物的推广,麦草畏市场容量有望较快增长.扬农化工子公司江苏优嘉(持股比例95%)现有5000吨麦草畏, 在建的二期项目包括25000吨除草剂,3550吨杀虫剂,和1200吨杀菌剂,其中有20000吨为麦草畏,项目预计于今年年中建成投产,届时麦草畏总产能达到25000吨.(备注:目前麦草畏市场价约10.5万/吨) 3, 环保到位的农药标杆企业,长期受益于环保趋严.公司草甘膦(产能3万吨)生产工艺是环境友好的IDA法, 相对于甘氨酸法具有优势.环保趋严推动草甘膦国内市场价从2016年8月的1.7万/吨上涨至目前约2.5万/吨, 公司产品主要出口,长协订单价格滞后, 今年有望受益.中长期看,供给侧改革也有望使得污染问题严重的草甘膦行业供需逐步改善. 4, 维持"强烈推荐"评级.我们预计公司2017-2018年EPS为1.94,2.45元(按目前股本), 对应的PE为19,15倍.考虑到公司告别业绩低点,南通二期项目投产放量有望助力业绩持续快速增长,维持"强烈推荐"评级. 风险提示:环保执行不及预期;产品价格下滑 |
