长青股份(002391):符合预期,基本面见底,受益吡虫啉大涨,高毛利品种扩产,业绩有望大幅提升
公司发布2016年业绩快报,2016年营业收入18.33亿元(yoy+0.66%),归母净利润为1.63亿元(yoy-31.28%),基本符合预期.净利润下滑主要是因为报告期内农药行业市场需求低迷, 产品毛利率普遍下滑,特别是麦草畏价格出现较大下滑.公司2016年加权平均ROE下滑至历史底部,仅为5.63%,短期负债创新高,基本面见底.随着公司未来高毛利新产能投放,主要产品价格大涨,ROE有望见底回升至较高水平. 吡虫啉受益供需双改善,价格暴涨有望持续.由于2016年底环保整顿,山东,河北吡虫啉/啶虫脒中间体产能装置较长时间停产,库存低位叠加出口旺季,产品供不应求,价格暴涨;涨价逻辑强化中,去年为厄尔尼诺气候影响,今年由于暖冬因素加之春节早,亚洲等地需求提前复苏, 主流企业订单显现紧张,我们认为在强需求支撑下,价格有望再突破.环保高要求会使行业复产成本逐渐提升,预计今年吡虫啉价格能高位站稳. 受益转基因需求打开, 扩产麦草畏,主导公司新一轮成长.去年孟山都麦草畏制剂使用获批,打开了麦草畏在转基因领域推广的局面.我们认为麦草畏将顺利在南北美洲推广,需求有望超预期.行业未来两年麦草畏供需格局有望持续向好,行业格局稳定,现有产能将优先受益,公司新增2000吨产能,远期扩至10000吨,麦草畏放量将成为公司未来成长主要源头.同时氟磺胺草醚, 氟虫腈等其他主要产品量价齐升,2014年可转债项目陆续建成投产,高成长有望持续. 上调盈利预测, 维持买入评级.由于吡虫啉涨价超预期,上调盈利预测,预计17-18年公司营收分别为25.23.34.55亿元(原先为24.79,33.13亿元),归母净利润分别为2.92,3.82亿元(原来为2.61,3.40亿元),当前股价对应PE为22X/17X. 行业可比市盈率约为28倍, 公司明显被低估,吡虫啉价格有望再突破,公司业绩有望超预期,维持"买入"评级. |
