大北农(002385):饲料主业回暖,养殖,金融扎实推进,农牧龙头"王者归来"可期
主要观点 1.16年公司全年主营收入预计增速5%左右,归母股东净利润增长近25% 公司2016年预计主营收入略有增长5%左右, 归母股东净利润增长近25%,大部分盈利来源于饲料主业.其他板块,种子业务中水稻类盈利接近1.5亿,玉米类经营亏损拖累整体业绩,子板块单独核算净利润8000-9000万;动物疫苗业务同比15年收入,利润均有增长, 营收增长约23%,16年盈利约3000万;水产饲料16年仍处于冲量开拓阶段,促销行为比较多,对整体利润没有贡献;生猪养殖板块16年扭亏为盈,全年出栏40万头左右;农信互联的"互联网+农业"业务尚在孵化期. 2.公司渠道人员转型驻场技服,节约费用近亿元,种业,农信持续投入 公司把原饲料渠道销售人员升级转型为猪场的技术服务人员,节约费用接近1亿元.种业子板块未来每年研发投入在1.2-1.5亿元,加强玉米种子业务竞争力,力争保持年均20%增长, 到2020年在不包括并购和转基因的前提下,内生性增长至2-3亿净利润.农信互联方面, 16年围绕生猪产业链,共服务120万头基础母猪,实现280亿交易流水,330亿元理财类金融服务, 线下渠道共建设12家生猪区域市场,24家运营中心,17年与合作伙伴共同加快推进区域市场及运营中心的布点. 3.公司业务条线梳理完善,多板块进入良性发展期,生猪养殖加快推进 公司16年母猪存栏5万头, 17年预计母猪存栏达17万头,出栏目标100万头以上,旗下养猪学院计划培训5000-6000人, 加快业务员转型升级.公司动物疫苗产品质量业内领先, 特别是猪瘟疫苗,伪狂净疫苗在国内销量排列前位,16年将南京天邦和福建生物进行资源整合, 取得3000万利润,17年利润目标4000-5000万.兽药业务,已单独成立团队运营.神爽水产饲料16年销量40万吨,17年削减低档产品,利润目标5000万元. 4.投资建议: 预计16, 17年归母净利润8.8亿元,10.18亿元,分别对应PE31倍,26倍,维持"推荐"评级. 5.风险提示: 公司饲料业务开拓不达预期,养殖板块进展缓慢的风险. |
