鲁西化工(000830):尿素回暖化工品盈利改善,业绩迎来反转
春耕供需缺口推动尿素价格上涨,公司尿素生产工艺迎升级改造.2016年国内尿素市场价格总体呈现"V"形走势, 年初厂家报价1360元/吨,8月底低至1130元/吨上下,之后开始反弹,现在维持在1700元/吨左右.2016年三季度以来尿素价格不断上涨,我们认为驱动因素由成本推动转变为供需缺口拉动, 由于行业开工率低下以及下游冬储进程缓慢, 2017年春耕期尿素供需存在显著缺口,未来产品价格有望进一步上涨.公司目前拥有90万吨尿素产能,其中50万吨气化炉工艺,40万吨固定床工艺.未来公司将再建设100万吨尿素产能,均为气化炉技术路线,投产后公司综合生产成本将进一步降低. 己内酰胺价格持续走高,公司盈利大幅改善.2016年上半年己内酰胺价格相对温和,7,8月受到工厂轮番检修和G20峰会影响,开工负荷持续下降,场内价格出现近2000元/吨的涨幅.随后在小幅阴跌后, 下游切片市场贸易商大量囤货,原料纯苯紧缺和价格大幅上调引起了己内酰胺价格一路上涨至目前19000元/吨附近,较去年同期上涨104.28%.我们判断2017年国内己内酰胺整体开工在6成左右, 在原材料价格上涨等多重利好带动下市场价格有望继续走高.公司目前拥有10万吨己内酰胺产能,半年报披露盈利1098万元,且扩建已内酰胺项目已完成21.32%,建成投产后将增加至20万吨/年产能.我们测算己内酰胺价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.049元/股. 聚碳酸酯一期项目投产,目前盈利状况良好.2016年聚碳酸酯一直处于供应紧张局面, 尤其进入冬季以来,北方地区持续雾霾天气,工厂开工受限,行业开工率不断走低.受此影响,国内PC价格不断上涨,从2016年1月16500-16700元/吨,上涨至目前22200-22500元/吨,涨幅达35%.公司聚碳酸酯一期项目于2016年下半年顺利投产,目前具备年产6.5万吨生产能力, 公司计划后续将扩产至20万吨/年.根据我们测算,聚碳酸酯价格每上涨1000元/吨,公司EPS增厚0.032元/股. 化工新材料产业园区建设稳固推进. 公司集中力量建设功能完备的化工新材料产业园区,深化煤化工,盐化工,氟硅化工和化工新材料等多条循环产业链,"一体化,集约化, 园区化,智能化"功能突出.且按照"退城进园"一体化项目的推进目标,90万吨落后尿素产能陆续被关闭, 将采用新工艺补充尿素,甲醇等产能,投产后将有效降低公司尿素的生产成本,进一步实现公司的转型升级,提升园区的市场竞争力. 盈利预测与投资评级.我们预计公司2016-2018年的EPS为0.15,0.27,0.43元.参考行业可比公司2017年的平均估值水平25倍,我们认为公司业绩即将迎来反转,故给予公司2017年26倍PE,目标价7.02元,给予"增持"评级. 风险提示.化肥及化工产品价格大幅波动的风险;项目建设进度不达预期的风险. |
