华鲁恒升(600426):春耕旺季即将到来,盈利能力持续提升
事件: 2017年2月13日收盘,公司当日股价涨幅高达6.18%,收盘价达到14.26元,创下近一年股价的阶段新高,主因春节后尿素价格涨幅大,市场情绪高涨. 评论: 1,尿素盈利能力仍处历史低位,开工率低位徘徊,春季下游需求旺季尚未到来有望推动尿素盈利能力继续走高.1)行业开工率低位徘徊.截至2017年1月底,尿素行业开工率仅有55%, 环比提升5个百分点,但依然处于历史低位,历史行业平均开工率约70%,业内大多小产能由于难以盈利还是无法复产.同时, 由于甲醇和合成氨盈利水平良好,所以煤化工企业生产尿素动力仍然不足.2)3~4月春耕旺季尚未到来,预计到3月初尿素下游需求会有明显提升.尤其是以往的用肥大户东三省地区,因为粮食价格低迷2017年启动较晚, 未来一段时间这部分潜在需求有望释放.3)尿素吨价差逐渐扩大,我们预计华鲁吨净利润已超过150元/吨,环比提升约30元/吨.节后煤价整体开始回落,环比跌幅5%左右,而尿素均价环比提升20~50元/吨,随着煤价回落尿素吨盈利有望持续扩大. 2, 乙二醇价格站上8000元/吨,高盈利为公司提供未来成长空间.1)经过持续对装置,工艺,技术优化改造,加强预处理,树脂化,化学精馏三个工序的管控,公司有效提高了产品品质, 产品纯度,醛含量,透光率等指标.优等品率100%,得到了高端化纤用户的认可.2)截至2017年2月, 乙二醇的电耗和原料消耗相比原来下降了近50%,单位成本下降了36%, 单吨售价和净利润均大幅提升,我们预计公司乙二醇给高端客户产品的单吨净利润超过2000元, 现有的5万吨产能满负荷运行.3)国内在建煤制乙二醇项目进展低于预期,产能短期不会出现过剩.由于煤化工产业景气度欠佳,企业资金投入巨大,目前大多数煤制乙二醇项目进展缓慢,甚至有部分在建项目已暂停,行业整体开工率持续走低. 3,投资建议维持"强烈推荐-A"投资评级.预计2016-2018年EPS分别为0.70元,0.96元,1.18元,目前股价对应2017年PE为15倍. 风险提示:化工品价格大幅波动. |
