新华保险(601336):坚持结构转型,控银保增价值
主要观点 1.一月寿险保费增速39%,新华保险下滑22%今年1月全国寿险保费达到了7579.6亿元,同比增长39.1%,其中期缴保费同比增长了49.3%,1月份寿险公司的净现金流入达到了3412亿元.上市公司中仅新华出现了保费收入的下滑,实现寿险保费收入170亿元,同比下降22%.公司在银保业务上坚决的压缩趸交, 发展期缴,2015年公司银保渠道494亿元,其中约300亿元是趸交,2016年趸交下降至200亿,公司预计2017年将进一步压缩至100亿元.银保期缴由于基数较小,今年开门红增速超过50%.趸交的主动压缩和期限拉长,导致单月保费收入体量的下降,但这也是结构优化的必经之路. 2.从险种来看,公司主打年金和重疾险,成本端有所下降新华保险在开门红期间主打的是年金保险(美利人生和福享人生)和重疾保险(健康无忧). 年金保险的定价利率为2.5%,健康无忧为3.5%,从价值贡献来看,重疾险的价值率在70%以上,规模占比约30%.公司的银保渠道的产品的定价利率有50BP的下降, 个险的产品成本稳定,下调预定利率主要还是考虑长期低利率环境下,负债成本需要与投资收益相匹配. 3.全年目标投资收益率有所下调, 优先选择收益率高的固定收益类资产由于到期的部分高收益资产需要重新配置, 在债券收益率虽然开始上行但还处于相对较低的位置,公司下调了2017年整体的投资收益率目标.2016年行业整体投资收益率5.66%,我们预计公司的目标在5.2%-5.5%左右.投资标的以固定收益为主,把债券,非标和银行存款作为大类来统筹考虑,优先选择.权益类在有确定机会的时候增加仓位. 4.新的财务会计准则将影响权益投资的方式IFRS9的条款2018年开始执行,保险公司有3年的缓冲.新华是否会采用这个3年缓冲, 目前可能考虑2018年就实行.在新的会计准则下, 权益投资较难放在"可供出售金融资产",发挥业绩平滑的作用,预计未来对保险行业权益投资的策略和处理方式产生较大影响. 5风险提示: 投资收益低于预期,利率上行结束. |
