宝莱特(300246):2016年业绩181%高速增长,得益血透业务日渐成熟
事件: 2017年2月27日,公司发布业绩快报:2016年公司实现营收5.94亿元,同比增长56.19%;实现归母净利润6716.49万元,同比增长180.80%.公司业绩超高速增长,主要是因为血透业务收入大幅增长,同时监护仪业务保持稳定增长. 点评: 血透产品布局日渐成熟,推动血透业务业绩高增长: 公司从2012年开始着手布局血透产业,通过多次兼并收购,目前已完成血液透析机,透析粉液,透析管路,血透消毒剂等产品的布局,产品线日渐成熟.同时,公司通过投入新生产线,提高自动化程度,降低经营费用(三费的营收占比从2015年的29%下降到2016年的约24%).随着血透业务布局日渐成熟, 血透业务正式揭开高增长的帷幕,2016年血透业务实现120%以上高增长. 监护仪业务"国内外兼修",未来稳定增长可期: 为应对监护仪主要出口地欧洲经济下滑带来的负面影响, 一方面公司在国内市场上将监护产品按低中高进行重新定位,根据细分定位精确对应国内相应经销商,加大内销力度;另一方面在国外市场上,开发非洲等地区的产品需求.目前,公司已逐步消除欧洲市场萎缩带来的消极影响, 2016年监护仪业务维持约50%增速,未来有望保持稳定增长. 未来依托血透全产业链布局,有望高于血透行业整体30%增速: 目前,公司已在上游端完成血透粉液,血透管路等产品的布局,中游端整合深圳,贵州, 上海等多家渠道商,下游端通过收购同泰医院,清远康华医院等多家医院持续布局血透服务,全产业链格局日渐明显.未来,公司有望依托全产业链布局,在上中下游培育耗材销售,耗材配送,血透服务等多个利润增长点,充分发挥全产业链布局的协同性.鉴于明显的协同效应, 我们预计公司有望保持约40-50%高速增长,高于行业30%的整体增速. 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司16-18年EPS分别为0.46,0.73,0.88元,对应72,46,38倍PE,维持"强烈推荐"评级 风险提示:公司外延落地低于预期,国家政策变化风险;市场竞争加剧. |
