广联达：BIM业务出现里程碑事件
来源：申万宏源 投资评级与估值：成长拐点明确，价值低估。云转型、施工管理、大数据三业务奠定公司观点基础，预计2017-2018年公司实现净利润6.22/8.91亿元。2017年PE为27倍，维持“买入”评级！ 关键假设点：公告与收入验证计价云转型阵痛期已过。公司净利润符合预期（2016年8月我们上修2016年盈利预期至4.22亿元）。2015年公司营业收入下滑12.7%，原因之一为2015年公司推进云计价产品，商业模式从一次性License费7000元转为2000元/年年费模式，新模式下第一年计价产品收入剧减，后续逐年增加且超过原有收入。公司在业绩快报中提到“公司转型落地初现成效”，营业收入超越2014年历史高点17.6亿元，验证公司转型阵痛期已过。 有别于大众的认识：进入新一轮成长期。除开云计价业务，公司自2014年逐步推广施工管理（工具类、管理类、BIM类业务）及大数据（价材信息业务）。根据2016年半年报，公司施工管理业务同比增长37%，大数据业务同比增长156%。公司业绩快报提到“公司收入结构日趋合理，新业务新产品收入增长明显”。预计2016年全年公司两项业务继续保持高速增长。 营业外收入较高及算量产品推出或影响短期利润，价值判断核心为收入变化。目前有两项因素将影响短期业绩判断。1）根据业绩快报反算，2016年公司营业外收入/营业收入为0.116，略高于2015年营业外收入/营业收入0.112及2014年比例0.082。2）2017年将会逐步推出算量云产品，将小幅度影响短期业绩。但价值判断核心为收入变化。 |
