新时达(002527):机器人业务高增长,电梯业务逐步筑底
预测盈利同比下降8% 公司公告2016年度业绩快报, 预计营业收入同比增长80.87%至27.26亿元,归母净利润同比下滑8.01%至1.74亿元.公司收入端保持高速增长,但净利润低于市场预期. 关注要点 机器人与运动控制类业务带动收入端超预期.公司收购的众为兴,晓奥以及会通科技全年表现好于预期, 预计完成业绩承诺是大概率事件.1)晓奥在手订单丰厚,业绩完成有超预期空间.2)众为兴受益SCARA产品销售增加,预计将保持较快增长.3)会通科技作为全球最大的伺服销售企业,预计将保持稳健增长. 电梯业务毛利率下滑拖累利润. 公司净利润不及预期主要是由于1)电梯控制类产品业务下滑, 同时毛利率水平下滑.预计未来毛利率将逐步企稳.2)公司募集配套资金未能到位, 本期利息支出较多影响公司业绩.目前,公司机器人与运动控制类业务收入占比已经超过60%.往前看,随着公司电梯业务占比的逐步缩小,电梯业务对公司净利润的影响将越来越低. 智能制造整合者地位开始凸显.公司通过收购, 目前已经在机器人板块形成了"核心部件—本体—集成"的产业链格局.同时,公司平台建设也在不断完善:1)参与投资设立金融租赁公司, 进一步拓展公司机器人业务.2)引入战略投资者国投创新,在解决资金需求的同时,有助于帮助公司在国投产业链上下游布局,推动公司销售. 估值与建议 由于电梯类业务不及预期, 下调公司2016E/2017E净利润预测13.4%/10.8%至1.74亿/2.01亿.首次引入2018E年盈利预测2.37亿元. 公司当前股价对应2017P/E38.6x, 看好公司机器人与运动控制业务发展,维持"推荐"评级,考虑盈利预测调整,下调公司目标价11%至16元,对应2017年P/E50x(公司作为机器人运动控制龙头享有一定估值溢价). 风险 收购资产整合低于预期,电梯行业产量下滑负面影响超预期. |
