紫金矿业(601899):资源丰富,谋求国际化
资源丰富,谋求国际化.公司主营矿山开发,是国内最大的黄金生产企业之一.公司实际控制人为福建省上杭国资委.2014年以来,公司就抓住有利时机积极实施海外并购, 2014年收购刚果(金)科卢韦齐铜矿,2015年实现诺顿金田退市,购买巴布新几内亚波格拉金矿以及刚果(金)卡莫阿铜矿,谋求国际化资源布局. 立足黄金业务,横纵双向延伸.2016年上半年,公司实现营业收入388.90亿元,同比2015年上半年增长0.15%;实现净利润5.38亿元,同比下降59.86%.主要是由于上半年黄金价格较年初涨幅较大,公司对产品进行套期保值对冲了部分销售收益.2016年下半年黄金价格跌幅超10%, 但是铜,锌等金属价格上涨或一定程度上抵消金价下跌对全年业绩的冲击. 重视资源取得, 业务增长可持续.公司2015年末拥有权益黄金储量1261吨,铜2346万吨,锌840万吨,银1110吨,铅154万吨.2016年前三季度,公司生产黄金154.90吨,同比减少15.10%,其中:矿产金31.44吨,冶炼加工及贸易金123.46吨.生产白银167.22吨,同比增长4.71%.生产铜41.81万吨,同比增长36.29%,其中:矿产铜11.41万吨,冶炼产铜30.40吨.此外,公司矿产锌精矿含锌18.63万吨,同比增长24.40%. 成本:降本增效显威力.截止2016年三季度,紫金矿业矿产金的单位销售成本为147.01元/克, 同比增加6.68%;矿产银为1.16元/克,同比减少24.18%;矿产铜15819元/吨,同比减少2.38%;矿产锌3606元/吨,同比减少1.80%.整体来看,除了黄金,其余产品的销售成本均在2016年前三季度有所下降. 定增:海外并购进行时.2014年以来,公司就抓住有利时机积极实施海外并购.此次拟定向增发46.35亿元用于刚果(金)科卢韦齐(Kolwezi)铜矿建设项目(铜储量154万吨,预计净利7814万美元/年),紫金铜业生产末端物料综合回收扩建项目(提升2000吨/年铜阳极泥处理能力,预计净利7186.75万元/年)及补充公司流动资金. 盈利预测与评级.公司现已逐渐形成金,铜,锌三大业务领域并重发展的格局,考虑到海外并购刚果(金)铜矿之后,将进一步提升公司的业绩弹性. 预计公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.10元, 0.17元,0.20元,我们给予公司2017年30倍的PE,目标价为5.10元,维持"买入"评级. 不确定性分析.铜, 锌矿山产量增长不及预期,下游需求增长乏力导致金属价格下跌风险. |
