北陆药业(300016):对比剂替代升级提振业绩,看好肿瘤诊疗服务布局
计提中美康士对16年业绩影响较大,对比剂稳定增长 公司发布16年业绩预告,营收4.42-4.9亿较上年同期增长-10%-0%,归母净利润977.38-1954.75万, 同比下降40-70%;对比剂,降糖类保持持续增长,九味镇心颗粒收入下滑;其中计提中美康士对业绩冲击较大. 申请解除中美康士转让协议,17年轻装上阵 由于中美康士14年, 15年未达承诺净利润,且15年亏损2855万元,15年计提4069万后账面长期股权剩余1.63亿, 除待处理的有价资产外,预计剩余值全部在16年计提完.目前公司已申请北京三中院强制执行解除与李晓祥签订的《关于转让深圳市中美康士生物科技有限公司33.5%股权的协议》, 退还2.04亿元并支付违约金3680万元,如果顺利完成,将在17年产生损益2.41亿. 主营产品对比剂产品升级替代,17年招标放量可期 公司主打品种为造影剂,15年营收3.52亿,预计16年同比增长为10%,净利润约1亿,主要在售品种碘海醇,碘克沙醇和钆喷酸葡胺在新一轮的招标中中标绝大数省份;15年获批的新品种碘帕醇在新一轮招标中已经中标重庆,广东,天津,山西,福建,山东,湖北, 广西8个省份,由于碘帕醇的清晰度高于碘海醇,且对肾脏的损伤低于碘海醇,将具有逐步的替代作用;以同等碘量计,碘帕醇中标价格高25%左右.预计17年对比剂业务增长25-30%.降糖类的瑞格列奈和格列美脲已经具有全国扩展趋势,新一轮招标中至少有一个品种中标每个省, 且多在基药和低价药,目前降糖类整体营收较低增速快,15年3080万,预计16年,17年增速为50%,70%.九味镇心颗粒预计16年收入2600万,17年保持平稳. 转型肿瘤诊疗服务,世和基因价值凸显 近几年公司重点布局肿瘤个性化诊疗产业链,目前持有世和基因22.73%股权(拥有全国最大的肿瘤NGS基因数据库,>40000份样本,已与250多家三级甲等医院和肿瘤专科医院开展合作,完成超过15000例组织样本和5000例ctDNA样本的高通量测序)和武汉芝友医疗10%股权(已上市的6个分子检测试剂盒与循环肿瘤细胞检测设备已陆续进入150余家大中型医院, 其中循环肿瘤细胞检测设备为国内首台获CFDA注册证产品).预计公司后续将持续丰富布局产业链. 估值评级 预计公司对比剂业务明年保持25-30%的增长,肿瘤诊疗服务发展可期.预计2016-18年EPS分别为0.05元, 0.96元(包括营业外收入2.4亿,基础业务EPS0.35元)和0.47元,对应PE分别为305倍, 17倍和34倍,参考同类公司估值,给予公司2017年50倍估值,目标价17.50元,首次给予增持评级. 风险提示:对比剂增长低于预期 |
