思美传媒：“大营销+泛内容”布局清晰，内生外延持续发力
研究机构：中泰证券 投资要点 内生外延践行大营销、泛内容战略。公司以电视广告业务、户外广告业务和品牌管理业务起家，近年来受传统媒体景气下行影响，传统媒介代理业务增长放缓，因此公司积极拓展数字营销业务，收购爱德康赛提供新增长点；并进军内容营销领域，收购科翼传播、观达影视、掌维科技布局泛内容。近期公告收购智海扬涛，加码汽车营销领域。大营销、泛内容版图逐步显现。 传统媒介代理业务景气下行，数字营销提供新增长点。受行业环境影响，公司电视广告业务增长放缓、户外广告业务持续收缩，而爱德康赛为代表的互联网广告贡献将持续提升，2016 年上半年已达25.5%。爱德康赛为客户提供基于搜索关键字广告的整合营销服务，是百度认证五星级代理商，360 教育行业核心代理商，并与搜狗、神马搜索建立了稳定的业务合作关系。据艾瑞咨询，2018 年国内搜索引擎广告市场规模将超1300 亿元，市场空间仍大，爱德康赛有望持续较快增长。 内容营销布局日益完善，逐步打通全产业链。公司收购掌维科技100%/观达影视100%/科翼传播剩余20%股权事项已过会，通过布局专注于综艺节目及影视剧宣发的科翼传播、从事网络文学版权运营的掌维科技和从事电视剧策划、制作和发行的观达影视，在内容营销方面已涵盖上游IP 孵化、中游内容制作以及下游宣发和营销环节，逐步实现深度、全产业链布局。未来借助自制网剧、网综和综艺形成IP 储备开发、内容制作与宣发、内容营销的多层次盈利模式，结合媒介代理的广告主资源相互导流，发挥协同效应。 加码汽车营销垂直领域。据艾瑞咨询，2015 年中国汽车行业数字营销市场规模92.5 亿元，预计2018 年将达146.5 亿元。公司近期收购为江铃汽车提供营销的智海扬涛60%股权，未来有望借助公司一站式整合营销服务体系加码汽车营销垂直领域。 投资建议：我们预计公司2016/2017/2018年归母净利润分别为1.44/3.77/4.67亿元，EPS分别为0.50/1.10/1.37元（考虑增发摊薄）。考虑到公司大营销+泛内容战略的推进及外延布局预期，给予33元目标价，买入评级。 风险因素：数字营销行业竞争风险，限售股解禁减持节奏风险，收购整合风险。 ##########NextPage[title=豪迈科技：轮胎模具行业龙头，业绩回升值得期待]########## 研究机构：渤海证券 投资要点： 全球轮胎模具龙头，市场份额较高 豪迈主营轮胎模具、橡胶机械、燃气轮机及铸造业务。受益于汽车产业的快速发展，二十年来，公司以年均复合增长率50%的速度快速发展。公司已成为世界轮胎模具研发与生产基地，与全球前75 名轮胎生产商中62 家建立了业务关系，是世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商，2014 年轮胎模具国际市场占有率20%以上，轮胎模具出口额占国内同类产品的80%。 轮胎模具行业有望复苏，公司将充分受益 1）我国轮胎模具机会在于：①从产业转移角度，我们认为，随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高，预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看，行业竞争加剧，新车投放、旧车改型步伐不断加快，周期越来越短，使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加，花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新，使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换，拉动了对轮胎模具的需求。我们认为，新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。我们预计到2020 年国内轮胎模具市场规模超40 亿元，全球市场规模111 亿元，2015-2020 年复合增速分别为1.51/2.05%，保持稳健增长态势。2）从模具行业周期看，轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断，国内外胎企盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此，从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中（国内胎企海外建厂扩产）来推断，今年轮胎模具行业有望复苏，公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足（在建工程大幅增长显示公司在扩产），我们预计，公司轮胎模具主业有望实现较为快速的增长，其中，今年上半年公司全钢胎模具有望受益于本轮重卡工程机械复苏而快速增长。3）公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务，近两年保持快速增长。根据产能规划与客户情况，我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。 盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级 综上分析，我们预计2016-18 年公司实现营业收入26.42/32.79/40.08 亿元，同比增长14.44/24.09/22.23%，实现归母净利润7.49/9.33/11.29 亿元，同比增长16.24/24.55/21.05%，对应EPS 分别为0.94/1.17/1.41 元/股，对应2017 年动态PE 为21 倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位，盈利能力强，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：轮胎及模具行业景气度低于预期；原材料价格上涨超预期；成本费用增长超预期；产能投放低于预期。 |
