中国神华:单季净利74.8亿元,四季度煤、电、运继续回暖
公司披露2016年度三季报:前三季度营业收入1248.03亿元,同比下降7.4%;归属于上市公司股东净利润173.07亿元,同比增长0.7%;折合EPS为0.87元/股。其中,Q1、Q2、Q3分别实现归属于上市公司股东净利润46.07亿元、52.21亿元、74.79亿元,环比改善明显,具体点评如下:煤炭量升价跌,总体毛利下降。前三季度公司商品煤产量2.13亿吨,同比增加1.3%,煤炭销售量2.88亿吨,同比增加3.3%。第三季度煤价加速上涨,公司煤炭销售均价为305元/吨,同比上涨10.9%,但受上半年煤价低迷影响,前三季度销售均价为283元/吨,同比下降6%。虽然吨煤成本继续压缩(-12.6%),但煤价的下滑造成煤炭板块整体毛利(159亿元),同比下降4.8%。 售电价下调,电力板块总体毛利下降。1-9月份,公司总发电量为1748.7亿千瓦时,同比上涨3.7%,总售电量1633.4亿千瓦时,同比上涨3.9%。其中,三季度高温天气带动电力需求增长明显,售电量同比增长9.3%。火电行业产能过剩,公司售电价格有所下降,为304/兆瓦时,同比下降9.8%,燃煤成本虽有所下降,但是受电价下调影响电力板块整体毛利(166.9亿元)大幅下降了16.1%。 运输业务表现出色,收入较快增长。准池铁路投入运营后,通过自有铁路运至港口下水的煤炭占比不断提高,同时公司积极推动第三方煤炭运输、非煤运输及反向运输,前三季度铁路运输周转量达到1812亿吨公里,同比增长21.9%,实现收入244.8亿元,同比增长21.5%。伴随着下水煤销量增长,自有港口作业能力得到较大幅度提升,前三季度港口下水煤量达到1.52亿吨,同比增长29.2%,其中主力黄骅港下水煤量同比增长43%。1-9月份,港口实现营业收入37.3亿元,同比增长37.4%,下水煤量增加大幅降低了单位装卸成本,港口毛利显著增加。 第四季度公司煤、电、运将全面受益,业绩环比继续提升。公司将显著受益于先进产能释放,按照2015年商品煤产量,4季度有望增产1120万吨以上。四季度进入动力煤消费旺季,电厂发电量将显著提升,部分先进产能的释放仍需时间传导,动力煤价短期仍有上行空间。同时,公路限载以及煤炭先进产能的释放将显著增加铁路运输量。 盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为271.4/349.05/395.3亿元,同比增加68.1%、28.6%、13.3%,折合EPS分别是1.36/1.75/1.99元/股,维持公司“买入”评级,给予2017年20XPE,目标价35.1元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性; |
