德赛电池(000049):HOV份额提升+A客户新品大年推升业绩持续向好
事件:公司发布2016年度业绩预告, 营业收入87.5亿元,同比增长3.75%,Q4单季度同比增长33.54%;归母净利润2.46-2.69亿元,同比增长7-17%,Q4单季度同比增长97-137%! 业绩优异,盈利提升 公司是业内最大的电源解决方案服务商及相关电池产品制造商之一, 主营业务为电池封装和电源管理系统(BMS).公司积累了大量的优质客户资源,在智能手机,平板电脑,笔记本电脑,电动工具等领域持续拓展,份额提升.此外,公司布局动力电池业务,卡位高增长汽车锂电池市场,长期业绩稳定高速增长值得期待.从Q4单季度归母净利润增速高于营收增速可以看到,公司2016年Q4的净利润率已经有所改善,主要由于材料成本率下降以及生产损耗控制得当, 生产效率总体提升.根据我们与产业链的交流,公司一般三季度由于新品磨合因素而利润率处于低位,2017年Q1,Q2则预计利润率有望延续Q4的较高水平. HOV+国际客户拉升业绩增长 公司长期对国内手机客户深耕细作,长期与国内几大领先的手机厂商合作.我们从产业链了解到2016年Q2公司开始进入华为供应链,目前份额约30%,OPPO/Vivo方面公司2016年整体份额已经提升至20%,4季度在30%左右.展望2017-2018年,公司在HOV的份额有望保持33%的水平;考虑到2016上半年的低基数, 2017上半年也将持续改善公司的业绩增速水平.各大厂商对电池安全性的重视程度与日俱增,产品ASP不断提升,市场空间不断扩大,而小供应商被踢出供应链的概率增加,公司未来几年在国产手机厂商中的份额有望持续提升.公司在A客户手机产品供货份额约一半,2017年A客户新品手机将呈现多种升级, 预计市场需求火爆.我们团队此前在市场上首次提出双电芯逻辑,预计公司在A客户新品大年将由于需求量拉动和ASP大幅提升而双重受益. 估值与盈利预测 我们预计2016-2018年归母净利润分别为2.58,3.65,4.71亿元,对应EPS分别为1.26,1.66,2.14元,2016-2018复合增速35%.考虑到公司在国产手机供应链中份额提升,叠加A客户大年放量, 我们认为2017上半年公司业绩仍将继续超市场预期.给予公司2017年PE30倍估值,6个月目标价49.8元.首次覆盖,给予增持评级. 风险提示:智能手机出货不及预期,电池供应商竞争格局恶化. |
