科华恒盛(002335):订单交付滞后导致业绩预告低于预期,关注收购进展
预测盈利同比增长5~30% 科华恒盛发布业绩预告修正公告,预计2016年度归属上市公司股东净利润为1.53~1.90亿元,同比增长5~30%,低于公司三季报中披露的20~60%的业绩增长预期. 关注要点 订单交付滞后,UPS与逆变器收入低于预期.受部分客户项目进度滞后影响,四季度公司高端电源和光伏逆变器销售收入确认低于预期,拖累2016年度业绩.但由于该部分订单将于2017年确认收入,UPS销售稳定,军工和核电板块有望贡献业绩增量,2017年公司高端电源和新能源板块预计将稳步增长. 虽然客户项目推进放缓,但数据中心业务仍为业绩增长核心动力. 科华在广州已向腾讯提供1,000台数据中心机柜,但腾讯对于数据中心的较为严格的定制化需求导致项目交付延期,2016年收入确认低于预期,固定费用较多也拖累了业绩.公司目前有约4,000台机柜已租出,约1万台机柜已建成,2017年底前将完成1.4万台机柜的建设规划.数据中心租赁业务将成为公司业绩增长的核心动力. 拟收购天地祥云剩余股权,加码数据中心增值服务.公司股票自2016年12月16日起停牌筹划重大资产重组, 根据公司公告,科华拟以现金形式收购天地祥云剩余股权.天地祥云是科华在2016年10月参股25%的数据中心及网络运营商,此次公司拟进一步收购股权,体现了科华加快发展数据中心及云服务业务的决心. 科华的数据中心租赁及天地祥云的网络运营服务有望产生协同效应, 针对数据中心用户的增值服务有望成为新的业绩增长点.若以现金形式收购成功,将显著增厚公司业绩. 估值与建议 由于公司订单交付滞后,我们相应下调2016/17年EPS预测12/4%至0.63/1.08元,引入2018年EPS预测1.46元.维持人民币51.50元的目标价不变, 对应2017年47xP/E,较当前股价有20.04%上行空间.维持推荐评级. 风险 数据中心交付滞后;数据中心行业竞争过于激烈;新能源车产销低于预期. |
