新华保险(601336):转型阵痛,厚积薄发
事件描述 新华保险发布2016年业绩预告, 2016年预计实现归属净利润同比下滑45%,去年同期净利润86.01亿. 事件评论 全年净利润大幅下滑,下滑幅度基本符合预期.公司2016年预计实现归属净利润同比下滑45%, 约在47.3亿元,与前三季度同比下滑幅度持平,基本符合预期;四季度利润约在-0.6亿元,同比减少约0.2亿元,变化相对稳定.公司业绩下滑的原因一方面是传统险准备金折现率假设变动导致责任准备金计提增加,成本水平上升冲减利润;另一方面是2015年投资收益高基数影响下整体投资收益同比大幅下滑. 准备金基准利率持续下滑,准备金计提压力将持续,投资收益趋于平稳. 根据1,5,10年期国债收益率750日移动平均数据,2016年全年下滑约32-34个BP,四季度下滑12-13BP,幅度较大,对责任准备金计提形成较高压力,预计2017年仍将下滑25-35个bp,准备金计提压力依然较大,2018年或有缓解;投资收益逐步回归到股息利息等稳健收益, 第三季度单季投资收益稳健,同环比均有1-4%的小幅上升,前三季度年化总投资收益率在5.1%,预计2017年投资收益平稳改善. 业务结构转型效果良好,业务价值将迎突破.2016年公司实现保费收入1125.6亿元,同比增长0.6%.公司坚持走转型变革之路,放弃依靠趸交保费提高规模的前期路径,进行个险期缴产品的转型.公司2016年前三季度个险新单同比增速24.4%, 个险期缴同比增速35.4%, 期缴在个险新单中占比高达85%;同时,公司健康险保费上升49%,占比迅速提升,退保率较同期下行3个百分点.个险渠道新业务价值利润率较高,2016上半年约在43%,个险新单高增长下,新业务价值将迎来高增长. 我们持续看好公司, 核心在于:1,公司承保转型步伐坚定,个险期缴产品助推续期业务发力,保费增速和业务价值将逐步提升;2,投资收益回归固收模式,表现将趋稳健;3,准备金计提压力短期趋紧,但中长期来看逐步释缓.预计公司16,17年EPS分别为1.51,1.73元,维持买入评级. 风险提示: 1.资本市场大幅波动; 2.保费增速不达预期. |
