华鲁恒升(600426):短期看产品涨价,长期看乙二醇进口取代
煤化工领先企业.公司自成立以来深耕煤化工领域, 依托煤气化平台技术优势,下游产品布局"一头多线", 主营产品包含尿素,有机胺,醋酸,多元醇,己二酸等综合性板块,多产品可实现转产调整,市场风险防御能力突出.公司凭借技术优势,采用烟煤替代无烟煤, 原料成本降低200-300元/吨;动力结构由电驱动改成蒸汽驱动,进一步降低能源成本,技术优势和成本优势行业领先. 尿素成本优势明显, 持续受益价格上涨.由于技术优势和成本优势,公司为目前尿素市场少数具有盈利能力的企业.尿素行业去产能不断深化, 行业亏损叠加环保压力,近期市场持续维持低开工率,产品供应紧张,价格不断上涨.随着春耕需求旺季的来临,供给紧张局面将加剧, 尿素价格有望进一步上涨,目前成本端煤炭价格趋于稳定,公司盈利能力将不断提升. 多产品轮番涨价,大幅增厚公司业绩.公司主要化工产品如DMF,己二酸,醋酸,乙二醇等价格在近期均实现上涨.2016年四季度, 华东地区的DMF价格上涨22%,己二酸价格上涨48%, 醋酸价格上涨37%,乙二醇价格上涨45%.公司产品基本处于满产满销状态,有望大幅增厚公司业绩. 乙二醇项目保障未来持续发展.国内市场对乙二醇需求旺盛, 而国内产能不足,乙二醇进口率高达70%.公司攻克技术难题,实现5万吨/年的乙二醇项目生产,具有较强的盈利能力.50万吨/年的乙二醇项目预计2018年投产,保障公司未来持续发展. 盈利预测:多产品轮番涨价将大幅提升公司业绩, 乙二醇项目保障未来长期发展.预计公司2016~2018年净利润分别为9.2亿元,13.3亿元和16.7亿元,EPS分别为0.74元,1.07元和1.34元,PE为17倍,12倍和9倍.首次覆盖,给予"买入"评级. 风险提示:产品价格下跌,乙二醇项目进展不及预期. |
