天齐锂业(002466):拟发出洛克伍德德国公司行权通知,若成行将有利补强锂深加工
事件描述 公司董事会审议通过《关于拟发出RockwoodLithiumGmbH期权行权通知的议案》,拟于2016年11月30日前向AlbemarleLithiumHoldingGmbH(雅保锂业)发出期权行权通知,拟通过增资方式取得RockwoodLithiumGmbH(洛克伍德德国公司)20%的权益.由于尚未完成对洛克伍德德国公司的尽职调查,本次潜在交易的具体行权价格暂未公布. 事件评论 洛克伍德德国公司期权协议源自泰利森并购, 可视作天齐集团同意洛克伍德参股文菲尔德49%股权的附带协议.(1)在泰利森交易中, 天齐锂业最终将文菲尔德(100%控制泰利森)的收购比例从原计划的65%调整为51%,洛克伍德RT收购剩余49%;但洛克伍德方面参股49%的出价更高(文菲尔德总估值10.7亿美元,天齐出价较洛克伍德折价9.12%), 同时为文菲尔德提供6.7亿美元贷款,并向天齐提供旗下德国公司期权.(2)具体的,期权协议签署于2013年11月29日,洛克伍德授予天齐集团一项为期3年,以14倍于LTMEBITDA(并扣除财务负债与现金及其等价物)的价格投资洛克伍德德国公司20%-30%股权的期权, 天齐集团另承诺上市公司可优先行权;在洛克伍德被雅保公司收购后,标的已转让至雅保锂业旗下.(3)执行层面, 交易有望在行权日起6个月内完成,后续若顺利推进, 双方将签订合伙协议,成立新合伙人企业并置入洛克伍德德国公司,天齐一方则将向新企业投资. 洛克伍德德国公司主要生产有机锂, 若成功联手可为天齐的锂深加工产品线提供宝贵经验.(1)洛克伍德德国公司为雅保锂业在欧洲,亚洲从事锂业务的控股公司,生并销售丁基锂等有机锂,特种锂产品及工业锂盐,在德国朗格尔斯海姆的生产基地可追溯至"Chemetall"时代(可追根溯源至1913年);(2)早在上世纪70年代初标的公司便启动了丁基锂生产, 目前丁基锂的下游应用已从单纯的合成橡胶(年增速预计约5.1%)扩大至医药, 农用化学品,液晶材料等多个领域.(3)我们预计,洛克伍德德国公司在有机锂丰富的技术及生产积淀可为以锂精矿, 碳酸锂等产品见长的天齐锂业提供在锂深加工领域的宝贵经验. 维持公司"增持"评级,预计2016-2018年EPS分别为1.69元,2.02元,2.37元. 风险提示: 1.由于尽职调查尚未明晰,期权协议能否顺利推进仍有待跟踪; 2.若中国及全球新能源汽车推广进程低于预期; 3.若锂产品价格大幅波动以及全球宏观经济,政治风险等. |
