士兰微(600460)IDM模式稀缺 MEMS传感器制造封测升级
投资要点 事件：公司发布《2016年度非公开发行股票预案》，拟以不低于6.13元/股的价格向不超过十名符合规定的特定投资者非公开发行股票数量不超过1.3亿股，募集资金总额不超过人民币8亿元，扣除发行费用后将全部用于年产能8.9亿只MEMS传感器扩产项目的建设。 投资MEMS传感器扩产项目，打造MEMS传感器制造封测一体化能力。本次募投项目包括MEMS传感器芯片制造扩产、MEMS传感器封装、以及MEMS传感器测试能力提升。项目建设期2年，达产后预计为公司带来年销售收入8.7亿元、年均税后利润9849万元的贡献。项目实施后，公司的MEMS传感器业务将延伸至制造封测领域，产品结构得以优化，核心竞争力得到进一步提升，将为公司带来持续的盈利增长。 MEMS传感器应用前景良好，国产化进程提速带来新机遇。MEMS下游市场主要包括智能手机、汽车电子、物联网等领域。到2018年，仅国内手机的MEMS器件市场需求将达到47亿件；家用汽车的传感器超过100个，且汽车传感器有向小型化集成化的MEMS元件发展的趋势；作为物联网数据采集的入口，MEMS传感器也正逐步取代传统传感器的主导地位。我国已成为全球MEMS器件需求最大的市场，但目前MEMS器件进口占比近80%，国产化替代空间巨大。我国MEMS企业规模和产品应用领域较小，大多竞争力不强，在MEMS器件国产化提速背景下，具备自行设计、制造及封测能力的企业有望获取更多的市场份额。 A股稀缺的半导体IDM标的，将受益国内半导体行业快速发展。公司是国内少有的半导体IDM企业，搭建了集成电路芯片设计和制造平台，并延伸至功率器件、功率模块和MEMS传感器的封装领域。公司拥有6英寸芯片产线，月产量约19万片，8英寸芯片产线目前建设顺利推进，预计2017年一季度投入试产。通过本次投资，公司将进一步扩大集成电路产品产能和市场占有率，享受MEMS器件市场集中度提升带来的红利。 盈利预测与投资建议。公司作为IDM企业具备稀缺性，MEMS、功率器件等布局有望从国内半导体快速发展中受益。我们预计公司未来三年净利润将保持21%的复合增长率。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：8英寸芯片产线投产或不及预期；募投项目达产或不及预期。 |
