杉杉股份(600884)启动能源管理服务产业化项目 打造"大储能"时代
事项： 公司拟以5.31亿元现金受让杉杉集团及其他自然人股东等持有的宁波尤利卡太阳能科技发展有限公司90.035%股权，标的公司承诺2017/18/19年实现扣非净利润5500/7500/8000万元：公司投资50亿元启动杉杉能源管理服务产业化项目，建设光伏发电站规模2GWH及储能节能项目规模约0.2GW。 平安观点： "光伏"、"储能"相结合，兼顾节能环保性价比：宁波尤利卡太阳能科技发展有限公司专业从事太阳能发电设备及半导体材料制造业务，为公司光伏发电站建设提供支持；杉杉能源新能源汽车运营业务将为公司提供具备使用历史数据的退役动力电池，为储能项目提供低成本电池来源；储能项目既可以提高光伏发电站利用小时数，摊薄光伏电站运营成本，同时可以用峰谷价差实现削峰填谷降低用电成本，做到节能、环保、性价比三不误。 围绕动力电池全生命周期，全力打造绿色产业链：公司作为全球锂电池综合材料龙头，围绕动力电池全生命周期，在电池PACK、三电配套、新能源汽车运营、动力电池回收及梯次利用、废电池拆解回收等领域全面布局，并与全球顶尖电芯生产企业合作以实现材料技术进化，实现了动力锂电产业链的"实质闭环"。其中动力电池梯次利用、废旧电池拆解回收等步骤降低了后续步骤的采购成本，在循环利用绿色经济的同时，保障经济性。 电芯降价储能已具经济性，政策渐暖储能或爆发：国内多地夏季工业用电峰谷电价差超过0.9元/kWh，与动力电池组全寿命度电成本相当；动力电池产能结构性过剩状态下降价趋势持续，且回收动力电池价格仅400元/kWh，我国储能应用已经初步具备经济性。年初至今能国家能源局多次发文鼓励储能应用产业化，工信部在《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》（征求意见稿）中指出后续仍有激励政策促进动力蓄电池回收利用，政策扶持下我国储能市场有望迎来爆发。 盈利预测与评级：预计16-18年公司EPS分别为0.55、0.69和0.85元，对应12月13日收盘价PE分别为26.2、21.0和17.0倍，公司目前锂电材料龙头地位确立，规模效应显现，三元正极涨价可期；光伏与储能能源管理项目落地后，将与公司新能源汽车产业链有机结合形成产业闭环，材料生产、整车运营、光伏储能协同效应更加彰显，维持"推荐"评级。 风险提示：1）新能源汽车销量增速放缓；2）锂电池材料价格竞争加剧；3）新能源汽车产业政策不达预期。 |
