造纸轻工行业周报:推荐提价扩张盈利的造纸板块,国企改革主题,内 ...
①本周观点:本周主要观点:1)继续推荐造纸板块,受益于提价带来的盈利扩张,16年年报和17年一季报预计均有不错表现,请关注我们16年年底的山鹰纸业深度报告《山鹰纸业(600567)深度报告:箱板瓦楞+包装全产业链龙头,业绩进入快速释放期,建议买入,目标价5元》(见邮件附件)。2)国企改革及混合所有制改革推进,推荐国企改革+ppp 双主题标的 岳阳林纸,17年盈利拐点明确。3)内生增长确定的白马经历调整可逐步布局,2017年基于成长确定性和估值水平,可布局定制家居的索菲亚以及包装行业的奥瑞金、东风股份、劲嘉股份。 造纸板块:环保压力加大,落后产能关闭淘汰,行业整合,集中度有所提升。2016年上半年白卡纸和铜版纸率先落实提价,2016年下半年受废纸、物流、煤炭等成本推动影响,同时纸企库存持续低位,涨价纸种覆盖面以及落实情况优于2016年上半年。文化纸中,铜版纸16年累积提价400元/吨,白卡纸累积提价1000元/吨,双胶纸平均上提200元/吨主要对冲成本上涨;箱板瓦楞纸11月前稳定涨价,进入12月涨价提速,累计提价幅度已超1000元/吨。同时,1月下游包装厂提前停机放假,预计1月份价格将维持在12月水平,年后按照惯例小幅回调。 行业供给收缩不可逆转,主流公司库存低位,叠加3-5月为传统旺季,我们预计本轮提价成果2017年能够保持,推荐受益行业集中度提升和内生确定增长的龙头企业。推荐晨鸣纸业(16和17年净利预计20亿+和25亿+,目前市值171亿元对应16和17年PE 分别为9倍和7倍)、山鹰纸业(短期看好涨价和成本快速传导,中长期看好集中度提升。公司350wt 箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,16-18年预计净利CAGR 为70%,业绩高增长可期),同时建议关注华泰股份、齐峰新材等小市值、主业盈利恢复和转型预期兼具的弹性标的。 国企改革:中央经济工作会议提出深化国企国资改革,国企混改有望加速推进,有望成为贯穿17年整年的主旋律。相关关注:岳阳林纸(国企改革预期,造纸业务边际盈利改善;目前定增已过会,等待批文中,后续园林PPP 订单有望加速推进落地,增加业绩弹性);飞亚达、珠江钢琴、通产丽星。 家居:首选成长最为确定的定制龙头索菲亚,17年估值已处于安全范围,建议积极布局! 看好索菲亚(业绩持续超预期,柔性化生产线自动化程度提升奠定相对成本竞争优势;2017年受益于大家居品类扩展,橱柜扭亏,加之获得高新技术企业税率优惠,仍有望延续高增长;深港通开通背景下,优质确定成长公司将获得外资资金配置青睐。公司2016-17年EPS 分别为1.50元和2.08元,目前股价54.16元对应16-17年PE 分别为36和26倍);其他看好:美克家居,大亚圣象,康欣新材、顾家家居等。 包装行业:经历16年的增长调整期(奥瑞金因红牛续约问题影响增速,劲嘉股份和东风股份经历烟草行业去库存),17年内生增长预期修复,加之包装主业以及第二主业的外延并购陆续落地,当前估值有安全边际。 看好东风股份(16年多因素导致的低基数为17年高增长提供保障,主业复苏+外延增厚+大消费推进,16-17年EPS 分别为0.57元和0.71元,目前股价11.97元对应16-17年PE 分别为21和17倍)、奥瑞金(短期市场因担心红牛续约问题过分担心,我们认为红牛国内的经营不会受到实质性的影响;两片罐随着行业集中度提升,盈利能力得到保障;定增过会,有望借助资本市场实现外延扩张,三年期定增价9.40元倒挂,2016-17年EPS 分别为0.52元和0.61元,目前股价8.64元对应16-17年PE 分别为17倍和14倍)、劲嘉股份(定增过会,烟标行业外延整合,社包领域积极开拓,大健康持续推进,2016-17年EPS 分别为0.48元和0.60元,目前股价10.41元对应16-17年PE 分别为22倍和17倍)。 ②本周造纸板块跑赢市场。造纸板块整体上涨1.38%(重点公司上涨0.16%),跑赢市场(同期沪深300上涨0.08%)。产品价格:成品纸终端价格继续提涨。铜版纸价格续涨。四季度经销商放量采购,现阶段纸厂出货量较高。双胶纸涨幅平缓。双胶纸提价落实情况尚可,价格仍存上行空间。灰底白板纸终端价格上涨。收账情况较好,纸厂和经销商出货速度明显加快。白卡纸交投依然火热。受限于各纸厂排产紧张,市面货源紧俏部分经销商在纸厂提价基础上甚至还会继续加价。箱板纸、瓦楞纸价格继续上涨,供货紧张。各地区箱板纸价格已创下历史高位,市场上供货紧张状况非常严重。瓦楞纸市场涨势与箱板纸类似。废纸原料价格继续上涨,局部产能受限情况也在延续。国际针叶浆价格微涨、阔叶浆价格阴跌。本周恰逢假期,国际浆市需求一般,价格基本稳定。国内针叶浆价格明显上涨、阔叶浆价格维稳。本周国内针叶浆、阔叶浆需求基本稳定,市场成交气氛一般。美废ONP 价格维稳、OCC 价格上涨。本周恰逢圣诞节假期,美废外盘市场交投清淡,外商多处于休假阶段。 ③其它:原油价格上涨,衍生品价格稳中有跌;国际黄金、白银价格上涨。 |
