南方航空(600029)运力持续高速增长 客座率同比小幅提升
评论： 1、11 月 RPK 持续高速增长，客座率持续小幅提升 客运方面，11月份公司合计完成 RPK 133.5亿客公里，同比增长 14.1%；合计投放 ASK为 168.8亿座位公里，同比增长 12.9%；客座率 79.1%，同比上升0.82pct。1-11 月份，公司累计完成 RPK 1534.2亿客公里，同比增长14.2%；累计投放ASK 为1884.6亿座位公里，同比增长13.4%；客座率 81.41%，同比小幅上升0.57pct。 货运方面，10月公司RFTK 和 AFTK同比分别增长4.7%和6.0%，货邮载运率55.77%，同比下降0.67pct，货运业务量同比持续增长。 2、国内航线：运力同比增速持续加快，客座率同比持续小幅提升 11 月份，公司国内航线 ASK 同比增长9.3%， RPK 同比增长10.4%，客座率为80.64%，同比增长0.81pct。在国内市场供需向好的条件，公司不断加快国内运力投放同比增速，且客座率小幅提升，有效推动业绩提升。 1-11月份，公司国内航线 ASK 累计同比增长6.8%，RPK 同比增长7.8%，客座率为82.37%，同比增长0.78pct。 3、国际航线：运力环比持续削减，客座率同比小幅提升 11月份，公司国际航线 ASK 同比增长21.9%，RPK 同比增长23.6%，客座率为76.24%，同比增长1.05pct。在国际市场供需存在失衡的情况下，公司主动削减国际运力，环比下降6.9%，有效支撑客座率水平。 1-11月份，公司国际航线 ASK 同比增长29.3%，RPK 同比增长29.8%，客座率为79.97%，同比增长0.32pct。 4、油价小幅上涨，公司成本端承压 从目前形势看，原油供需关系并未实质性好转，美联储加息和美元升值态势不变，低油价逻辑依然存在。不过，从今年11月份中旬至今，油价开始小幅上涨，按照12月12日油价水平计算，油价较去年同期上涨40%以上，公司成本端承压。此外，公司大部分的航油须以现货价格在国内购买，除燃油附加费外，公司并无有效途径管理燃油价格风险。 5、汇率风险加大，贬值将对业绩产生不利影响 2016年11月1日-2016年12月12日，人民币兑美元汇率分别是6.7734元和6.9086元，人民币兑美元贬值2.0%，汇率波动风险加大。 公司积极拓宽融资渠道，通过人民币融资缩减美元负债比率。于2016年6月30日和2015年12月31日，人民币兑美元贬值1%减少公司净利润3.75亿元和5.81亿元，汇率敞口已经大幅下降。假设年底美元兑人民币稳至6.8的整数关口，下半年人民币兑美元贬值2.55%，按公司中报汇率敏感性（贬值1%减少净利润3.75亿元）估算，东航全年汇兑损失约为26.3亿元。 6、投资策略 截至目前，公司全年业绩略低于预期，目前航空处于四季度淡季，且油价同比逐渐上升。考虑公司估值仍然较低，我们暂时维持"强烈推荐-A"的投资评级。 风险提示：经济下滑、航空事故 |
