新纶科技(002341)新材料领域多点开花 打造行业综合服务商
防静电洁净室行业龙头，转型为新材料行业综合服务商：公司是国内领先的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商，主要产品和服务广泛应用于IT、电子、LED、TFT、医药卫生、食品等核心行业。在深耕传统主营业务的同时，公司依托原有客户资源，开始积极布局电子功能材料和高性能纤维材料领域，13 年底投资建设的常州一期电子功能材料项目已于15 年四季度陆续投产，目前已有103 款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO 等在内的五十多家客户的品质认证，2.5D 保护膜、双面胶带、遮光胶带等产品先后实现量产，16 年公司新材料领域转型更进一步，拟分别投资建设TAC 功能性光学膜涂布线、锂电池软包铝塑膜涂布线。 内生外延并举，未来打造新材料平台型公司：我们看好公司的主要原因在于：1）常州一期项目是公司转型新材料的起点，目前进展顺利表明公司已经具备了一定产业化能力；2）TAC 膜和铝塑膜软包项目，这二者分别是显示用偏光膜和锂电池材料环节壁垒最高的环节，几乎完全被国外巨头垄断，国内进口依存度极高，国产替代需求大，公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高；3）公司三大项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，这三大领域的市场需求目前大部分都集中在国内，公司将比日本企业更加贴近市场，同时深耕洁净室业务多年已经积累了丰富的下游渠道及客户资源，这也是公司坚定转型新材料领域的坚实基础。目前公司已具备丰富的技术储备，未来将通过内生及外延并举的方式，进一步深化与日本企业的合作，充分整合上下游资源，持续实现新产品的产业化，打造新材料领域的平台型公司。 投资建议：公司常州一期项目15 年投产后，产能逐步提升，预计16年将为公司贡献5000~6000 万净利润，17 年随着产能利用率和良率的进一步提升，将成为公司业绩的重要贡献部分。18 年TAC 膜及铝塑膜软包项目产能逐步释放后公司将迎来重要业绩拐点，看好公司未来通过内生与外延并举的方式，持续实现新材料领域产品的产业化，成长空间巨大！考虑增发摊薄，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.11、0.30、0.63 元，维持买入-A 投资评级，目标价30 元。 风险提示：项目进展不及预期、电子行业持续低迷。 |
