传媒行业：内容和渠道共振，二次元衍生品走向发展快轨道
投资要点 事件：《你的名字》和魔都同人祭点燃年底二次元消费热情，相关衍生品受到关注。 12月2日，新海诚最新动漫电影《你的名字》在大陆上映，首日票房超7000万，截至12月5日票房超过3.2亿，有望成为国内史上最卖座动漫电影，同期得到官方授权的多家衍生品众筹也相继开启，其衍生品市场接力票房同样值得期待。 12月3-4日，Comicup19（魔都同人祭）在上海举办，吸引超过130家企业入驻，两天总参展人数有望达到10万人，作为以UCG为主导的漫展，其主要模式是基于cosplay和动漫衍生品的二次元娱乐消费，包括服饰、手办等各类周边衍生品。 点评： 衍生品带来IP溢价，是内容变现重要手段。根据LIMA（全球特许授权商品联合会）数据，2015年全球衍生品市场（只计算特许授权商品）规模为2517亿美元，其中娱乐/角色形象市场1132亿，是全球383亿电影票房的2.9倍。国外大IP衍生品收入占总收入比重超过70%，同时衍生品也是打通IP泛娱乐化的重要节点，IP原生内容辐射至更多内容领域（例如漫威：漫画→动漫、电影、电视剧）需要以衍生品为纽带提高消费者粘性。IP衍生品作为长尾消费市场，是各类内容变现的重要途径之一，包括动漫、电影和游戏在内的内容领域，都可以通过周边衍生品实现IP的持续发酵与运营，一方面为内容方提供了利润，另一方面也延长了IP的半衰期，极大提升了IP价值。 内容与渠道共振，我国衍生品市场走向发展快轨道。2015年我国动漫衍生品市场约为380亿，其中玩具占比51%，整体市场规模依旧较小和偏低龄化，与国外成人化消费占主导存在一定差异。我们认为，未来伴随内容制作能力的增强以及渠道能力的扩充，我国衍生品市场将快速增长。 内容制作能力增强，不断推出自有IP。我国动漫影视制作能力不断增强，院线市场截至12月5日，2016年上线国产动漫电影37部，总票房约24亿元，比2015年全年19.6亿增长22.4%;动漫市场包括腾讯、有妖气等在内的原创动漫平台也不断推出优秀自有IP，诸如《十万个冷笑话》、《雏蜂》和《妖神记》等，都为衍生品开发提供了基础内容来源。 销售渠道多元化，授权正版化催化品质提升。我国衍生品线上线下渠道日臻成熟，线上渠道主要包括各类商城旗舰店（悠窝窝等）、众筹网站（淘宝众筹等）、第三方平台（时光网等）;线下渠道主要包括零售店、漫展（同人祭）、主题乐园等，多层次消费场景的销售渠道拓宽了衍生品的C端用户。授权正版化也催生了衍生产品整体质量的提升，以《你的名字》为例，其在淘宝众筹获得官方授权的精品周边众筹项目达9个。 投资建议：我们认为，在二级市场投资角度来看，内容企业难以向下游衍生品生产分销拓展（轻资产向重资产布局难），而衍生品生产分销企业向上游布局则相对容易（外延并购），并且拥有核心IP的衍生品盈利能力也显著高于代加工，基于此我们推荐美盛文化和奥飞娱乐。 |
