中创信测(600485)重组过会获得有条件通过
报告摘要：
信威股东承诺不低于盈利预测备考数，2014 盈利核心在俄罗斯项目，因为俄罗斯总统访华得到加速推进。基于2014 年预测盈利备考，俄罗斯项目收入209,874.20 万元，毛利199,380.49 万元，考虑之前海外项目高达80%净利率，则俄罗斯项目净利润贡献占比2014 盈利预测可能超过80%。借普京2014 年5 月20 日访华带来的中俄双边关系增强，公司加速推经了俄罗斯项目的落实，带来的收益预计将抵消甚至超过乌克兰项目对公司业绩的负面影响。
维持“买入”评级。假设配套融资32.5 亿元后总股本为30 亿股，且年内完成重组并合并报表，预计公司2014/15/16 年营收分别为31 亿/50 亿/65 亿，净利润分别为20 亿/28 亿/38 亿，EPS 为0.66/0.93/1.26元。给予目标价27 元，对应29*15PE。
风险因素：重组失败；公司的未来业绩盈利预测显示，盈利集中在海外项目，政局及汇率风险较大；买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。
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