民办教育概念股中泰桥梁(002659)2016年半年报点评
增持。公司2016年上半年营收、净利润分别为18.4/-0.06亿元，分别同比-21.82%/+34.86%，略低于此前预期，公司公告1-9月归母净利润为-500-0万元，考虑公司定增完成，国际学校业务将加速且将开始贡献业务，偿还贷款后财务费用将下降，我们提升预测公司2016/17年EPS为0.07/0.15元（原0.01/0.02元），教育业务净利润占比分别为61.8%/87%，参考可比公司PS估值并考虑公司未来教育产业的转型加速提升公司估值水平，维持目标价21元，维持增持评级。 钢结构业务收缩，财务费用侵吞公司利润。1）报告期毛利率9.45%(同比-0.7pp)，营业税金及附加97万元/-58%（系营改增影响），净利率-4.33%基本和上年同期持平，期间费用率19.89%，同比上升3.84pp，其中管理费用率12.14%/+3.27pct；2）报告期经营净现金流1351万元，同比下滑86%，系采购增加所致；3）报告期末应收账款2.4亿元（同比+30%），占总资产比重9.81%，资产减值损失-1032万元（同比-127%）。 定增完成国际学校业务起飞在即，民企变国企实力大增。1）公司定增已完成，八大处控股入主后（持股30.1%），公司国际学校业务进入加速开拓期；2）公司高起点进军教育产业，首个国际学校项目即联合老牌名校“清华附中”，拟招生规模达4100人；3）海淀区区域内教育资源极为丰富（驻有清华北大等70余所高等院校）；4）清华附中凯文国际学校（海淀校区）2016年8月将开学，国际学校业务将开始贡献业绩。 核心风险：国际学校业务拓展低于预期，钢结构业务盈利能力下滑等 |
